Maquilacero S.A. de C.V. v. United States

Court of International Trade

Maquilacero S.A. de C.V. v. United States

2024 CIT 107

CourtUnited States Court of International Trade

DecidedOctober 4, 2024

DocketConsol. 23-00091

StatusPublished

This text of 2024 CIT 107 (Maquilacero S.A. de C.V. v. United States) is published on Counsel Stack Legal Research, covering United States Court of International Trade primary law. Counsel Stack provides free access to over 12 million legal documents including statutes, case law, regulations, and constitutions.

Bluebook

Maquilacero S.A. de C.V. v. United States, 2024 CIT 107 (cit 2024).

Pincite

Opinion

0s44 ! ! !" ! " 0%s28s**7 %2( " 32730s(%8)(0%s28s** )*36))22s*)6,3)63:)79(+) : 3273039683 ! )*)2(%28 %2( ! !!! )*)2(%2828)6:)236 0(7?3@6;@9F:7+ ) 7B3DF?7@FA8A??7D57SE8;@3>D7EG>FE;@F:7 O 36?;@;EFD3F;H7D7H;7IA8F:73@F;6G?B;@96GFKAD67DA@>;9:FI3>>76D75F3@9G>3D B;B73@6FG478DA?#7J;5A 1 3F76%5FA47D A@EA> AGDF$A &397 ;3@3;?;FD;G5'G3;3 A:@# GD>7K#3D;A *ADD;5AD7@FAJ)5:;88""& A8s3E:;@9FA@ 3@6/G@3AD7@FAJ)5:;88""&A8$7I/AD=$ / 8AD &>3;@F;88E#3CG;>357DA) 67 , 3@6*75@;53E7>G;6AE) 67 , "73: $ )53DB7>>;3>EA3BB73D76 788D7K# s;@FA@#;5:37> :3B?3@?D;7F:3$7>>3@,;$ #3; AAKAG@ 7A@93@6(G4K(A6D;9G7Ls;@FA@:3B?3@&""A8s3E:;@9FA@ 8AD A@EA>;63F76&>3;@F;88&7D8;>7E"#) 67 , D3@=>;@ s:;F7 D EE;EF3@F;D75FAD3@6!D;EF;@ %>EA@*D;3>FFAD@7K A??7D5;3>";F;93F;A@D3@5:;H;>;H;E;A@+ ) 7B3DF?7@FA8 GEF;57A8 s3E:;@9FA@ 8AD787@63@F+@;F76)F3F7E s;F:F:7?A@F:74D;78I7D7 D;3@# AK@FA@&D;@5;B3>7BGFKEE;EF3@FFFAD@7K7@7D3>3@6&3FD;5;3# #53DF:K;D75FAD %85AG@E7>A@F:74D;78I3E:D;EFAB:7D!;?GD3FFAD@7K %88;57A8F:7:;78AG@E7>8AD*D367@8AD57?7@F3@6A?B>;3@57+ ) 7B3DF?7@FA8A??7D57A8s3E:;@9FA@ !3D3# s7EF7D53?B3>EA 3BB73D76 >3@ &D;57(A47DF 7D3@57E5A 3=7( D;E5:=@75:F3@6!;?47D>K (7K@A>6Es;>7K(7;@""&A8s3E:;@9FA@ 8AD787@63@F@F7DH7@AD$G5AD *G4G>3D&DA6G5FE@5 :A7DAH7E G697&>3;@F;88E#3CG;>357DA) 67 , P#3CG;>357DAQ

3@6*75@;53E67>G;6AE) 67 , P*"+Q5A>>75F;H7>KP&>3;@F;88EQ8;>76

F:;E35F;A@BGDEG3@FFA + ) M 5A@F7EF;@9F:78;@3>D7EG>FE;@F:7 O

36?;@;EFD3F;H7D7H;7IA8F:7+ ) 7B3DF?7@FA8A??7D57PA??7D57Q

;@";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6*G478DA?#7J;5AP;@3>(7EG>FEQ

76 (79 7BSFA8A??7D57#3K 3?7@6768;@3>D7EG>FEA8

3@F;6G?B;@96GFK36?;@ D7H;7I O &( 3@6355A?B3@K;@9EEG7E

3@675;E;A@#7?AD3@6G?8ADF:7;@3>(7EG>FEA8@F;6G?B;@9GFK

A@EA> AGDF$A &397 6?;@;EFD3F;H7(7H;7I O ";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6*G47

8DA?#7J;5A7BSFA8A??7D57#3D P;@3>#Q&(

%@G9GEF A??7D57BG4>;E:763@3@F;6G?B;@96GFKAD67DA@

>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B73@6FG478DA?#7J;5AF:7&7AB>7SE(7BG4>;5A8

:;@33@6F:7(7BG4>;5A8!AD73 ";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6*G478DA?

#7J;5AF:7&7AB>7SE(7BG4>;5A8:;@33@6F:7(7BG4>;5A8!AD7376 (79

7BSFA8A??7D57G9 @AF;57A83?7@6768;@3>67F7D?;@3F;A@

A8E3>7E3F>7EEF:3@83;DH3>G7P%D67DQ

#3CG;>357DA&7D8;>7EK7DD3<7E"#) 67 , P&7D8;>7EQ3@6

(79;A?A@F3@367&7D8;>7EK*G4AE) 67 , P(79;ABKFE3QB3DF;5;B3F76;@

A??7D57SE36?;@;EFD3F;H7D7H;7IE8ADF:7K73DE O 3@6 O )77

;@3>(7EG>FE76 (79 ";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6*G478DA?

#7J;5AP"s(&*8DA?#7J;5A O ;@3>(7EG>FEQ76 (79

7BSFA8A??7D57 G@ 8;@3>D7EG>FEA83@F;6G?B;@96GFK36?;@

D7H;7I O 3@6355A?B3@K;@9EEG7E3@675;E;A@#7?AD3@6G?

P"s(&*8DA?#7J;5A O ;@3>#Q";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6

*G478DA?#7J;5AP"s(&*8DA?#7J;5A O ;@3>(7EG>FEQ76 (79

;F3F;A@EFAF:736?;@;EFD3F;H7D75AD6D78>75FF:7BG4>;536?;@;EFD3F;H7D75AD6 P&(Q3@65A@8;67@F;3>36?;@;EFD3F;H7D75AD6P(Q6A5G?7@F@G?47DE $AE

A@EA> AGDF$A &397 7BSFA8A??7D57BD 8;@3>D7EG>FEA83@F;6G?B;@96GFK

36?;@ D7H;7I O 3@6355A?B3@K;@9EEG7E3@675;E;A@#7?AD3@6G?

P"s(&*8DA?#7J;5A O #Q

A??7D575A@6G5F76F:;E36?;@;EFD3F;H7D7H;7I8ADF:7B7D;A68DA?G9GEF

F:DAG9: G>K @;F;3F;A@A8@F;6G?B;@93@6AG@F7DH3;>;@9GFK

6?;@ (7H;7IE76 (79 7BSFA8A??7D57%5F

&(

A??7D57E7>75F76#3CG;>357DA *"+5A>>3BE763E3E;@9>77@F;FK3@6

(79;ABKFE33EF:7?3@63FADKD7EBA@67@FE;@F:7D7H;7I )77A??7D57SE O

@F;6G?B;@9GFK6?;@ (7H;7IA8";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6

*G478DA?#7J;5A(7EBA@67@F)7>75F;A@P(7EB )7>75F;A@#7? Q%5F

&( &>3;@F;88EEG4?;FF76F:7;DCG7EF;A@@3;D7D7EBA@E7E )75

'G7EF;A@@3;D7(7EB #3CG;>357DA) 67 , P#3CG;>357DASE)75 '(Q&(

O( O )75 'G7EF;A@@3;D7(7EB #3CG;>357DA) 67 ,

P#3CG;>357DASE)75 '(Q&( ( )75F;A@'G7EF;A@@3;D7(7EB

#3CG;>357DA) 67 , P#3CG;>357DASE)75 '(Q&( (

#3CG;>357DA) 67 , SEAI@EFD73?)3>7E)G4?;EE;A@A8*75@;53E7

>G;A6AE) 67 , P#3CG;>357DASEAI@EFD73?)3>7E(7EB Q&((

(7EB #3CG;>357DA) 67 , SE;DEF)GBB> )75 'G7EF;A@@3;D7(7EB

A@EA> AGDF$A &397 P#3CG;>357DASE;DEF)GBB> )75 '(Q G>K &( ( O

%@)7BF7?47D A??7D57BG4>;E:76;FEBD7>;?;@3DK67F7D?;@3F;A@

";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6*G478DA?#7J;5AP&D7>;?;@3DK(7EG>FEQ

76 (79 7BSFA8A??7D57)7BF BD7>;? D7EG>FE3@6B3DF

D7E5;EE;A@A8F:73@F;6G?B;@96GFK36?;@ D7H;7I O &( 3@6

355A?B3@K;@975;E;A@#7?AD3@6G?8ADF:7&D7>;?;@3DK(7EG>FEA8@F;6G?B;@9

GFK6?;@;EFD3F;H7(7H;7IP&#Q&( A??7D5767F7D?;@76

BD7>;?;@3D;>KF:3F&>3;@F;88E?367E3>7EA8EG4<75F?7D5:3@6;E73FBD;57E47>AI

@AD?3>H3>G76GD;@9F:7B7D;A6A8D7H;7I5A@F;@G76FA5A>>3BE73@6FD73F

#3CG;>357DA3@6*"+3E3E;@9>77@F;FK5>3EE;8;7657DF3;@E3>7E?3674K

#3CG;>357DA *"+F:DAG9:F:7&DA9D3?8ADF:7&DA?AF;A@A8#3@G835FGD;@9

#3CG;>36AD33@6JB7DF)7DH;57EP##.QADP##.&DA9D3?Q3E:A?7

?3D=7FE3>7E3@63BB>;7636;887D7@F;3>BD;5;@93@3>KE;E )77&#3F O

*:7&3DF;7EEG4?;FF76366;F;A@3>4D;78;@9 #3CG;>357DASE&AEF&D7>;?

)GBB> '(&( ( O (7EG4?;EE;A@A8#3CG;>357DASE6?;@ 3E73@6

(74GFF3>DE &( ( (7EG4?;EE;A@A8$G5ADSE6?;@ (74GFF3>D &(

(

A??7D57BG4>;E:76;FE8;@3>67F7D?;@3F;A@A@#3D5: 3@6;EEG76

;FE3?7@676;@3>(7EG>FE3@6;@3>#A@#3K FA5ADD75F3?;@;EF7D;3>

A@EA> AGDF$A &397 7DDADD3;E764K(79;ABKFE3 ;@3>(7EG>FE76 (79 ";9:Fs3>>76

(75F3@9G>3D&;B73@6*G478DA?#7J;5A76 (79 7BSFA8

A??7D57#3D 8;@3>D7EG>FEA83@F;6G?B;@96GFK36?;@ D7H;7I O

;@3># A??7D575A@F;@G76FA5A>>3BE7#3CG;>357DA3@6*"+

5A@E;67D76*"+SE8GDF:7DBDA57EE76BDA6G5FE3E;@E5AB7?7D5:3@6;E7G@67DF:7

3@F;6G?B;@9AD67D5A@F;@G76FA5>3EE;8K#3CG;>357DA *"+SEH;DFG3>7JBADF

E3>7EF:DAG9:F:7##.&DA9D3?3E:A?7?3D=7FE3>7E675>;@76FA36

A??7D57SE5A?BGF7DBDA9D3??;@9FA;@5>G6738GDF:7DBDA57EE;@9H3D;34>7FA

6;887D7@F;3F747FI77@F:7BDA6G5FEBDA6G5764K#3CG;>357DA3@6*"+3@6

675>;@76FA36

Free access — add to your briefcase to read the full text and ask questions with AI

0s44 ! ! !" ! " 0%s28s**7 %2( " 32730s(%8)(0%s28s** )*36))22s*)6,3)63:)79(+) : 3273039683 ! )*)2(%28 %2( ! !!! )*)2(%2828)6:)236 0(7?3@6;@9F:7+ ) 7B3DF?7@FA8A??7D57SE8;@3>D7EG>FE;@F:7 O 36?;@;EFD3F;H7D7H;7IA8F:73@F;6G?B;@96GFKAD67DA@>;9:FI3>>76D75F3@9G>3D B;B73@6FG478DA?#7J;5A 1 3F76%5FA47D A@EA> AGDF$A &397 ;3@3;?;FD;G5'G3;3 A:@# GD>7K#3D;A *ADD;5AD7@FAJ)5:;88""& A8s3E:;@9FA@ 3@6/G@3AD7@FAJ)5:;88""&A8$7I/AD=$ / 8AD &>3;@F;88E#3CG;>357DA) 67 , 3@6*75@;53E7>G;6AE) 67 , "73: $ )53DB7>>;3>EA3BB73D76 788D7K# s;@FA@#;5:37> :3B?3@?D;7F:3$7>>3@,;$ #3; AAKAG@ 7A@93@6(G4K(A6D;9G7Ls;@FA@:3B?3@&""A8s3E:;@9FA@ 8AD A@EA>;63F76&>3;@F;88&7D8;>7E"#) 67 , D3@=>;@ s:;F7 D EE;EF3@F;D75FAD3@6!D;EF;@ %>EA@*D;3>FFAD@7K A??7D5;3>";F;93F;A@D3@5:;H;>;H;E;A@+ ) 7B3DF?7@FA8 GEF;57A8 s3E:;@9FA@ 8AD787@63@F+@;F76)F3F7E s;F:F:7?A@F:74D;78I7D7 D;3@# AK@FA@&D;@5;B3>7BGFKEE;EF3@FFFAD@7K7@7D3>3@6&3FD;5;3# #53DF:K;D75FAD %85AG@E7>A@F:74D;78I3E:D;EFAB:7D!;?GD3FFAD@7K %88;57A8F:7:;78AG@E7>8AD*D367@8AD57?7@F3@6A?B>;3@57+ ) 7B3DF?7@FA8A??7D57A8s3E:;@9FA@ !3D3# s7EF7D53?B3>EA 3BB73D76 >3@ &D;57(A47DF 7D3@57E5A 3=7( D;E5:=@75:F3@6!;?47D>K (7K@A>6Es;>7K(7;@""&A8s3E:;@9FA@ 8AD787@63@F@F7DH7@AD$G5AD *G4G>3D&DA6G5FE@5 :A7DAH7E G697&>3;@F;88E#3CG;>357DA) 67 , P#3CG;>357DAQ

3@6*75@;53E67>G;6AE) 67 , P*"+Q5A>>75F;H7>KP&>3;@F;88EQ8;>76

F:;E35F;A@BGDEG3@FFA + ) M 5A@F7EF;@9F:78;@3>D7EG>FE;@F:7 O

36?;@;EFD3F;H7D7H;7IA8F:7+ ) 7B3DF?7@FA8A??7D57PA??7D57Q

;@";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6*G478DA?#7J;5AP;@3>(7EG>FEQ

76 (79 7BSFA8A??7D57#3K 3?7@6768;@3>D7EG>FEA8

3@F;6G?B;@96GFK36?;@ D7H;7I O &( 3@6355A?B3@K;@9EEG7E

3@675;E;A@#7?AD3@6G?8ADF:7;@3>(7EG>FEA8@F;6G?B;@9GFK

A@EA> AGDF$A &397 6?;@;EFD3F;H7(7H;7I O ";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6*G47

8DA?#7J;5A7BSFA8A??7D57#3D P;@3>#Q&(

%@G9GEF A??7D57BG4>;E:763@3@F;6G?B;@96GFKAD67DA@

>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B73@6FG478DA?#7J;5AF:7&7AB>7SE(7BG4>;5A8

:;@33@6F:7(7BG4>;5A8!AD73 ";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6*G478DA?

#7J;5AF:7&7AB>7SE(7BG4>;5A8:;@33@6F:7(7BG4>;5A8!AD7376 (79

7BSFA8A??7D57G9 @AF;57A83?7@6768;@3>67F7D?;@3F;A@

A8E3>7E3F>7EEF:3@83;DH3>G7P%D67DQ

#3CG;>357DA&7D8;>7EK7DD3<7E"#) 67 , P&7D8;>7EQ3@6

(79;A?A@F3@367&7D8;>7EK*G4AE) 67 , P(79;ABKFE3QB3DF;5;B3F76;@

A??7D57SE36?;@;EFD3F;H7D7H;7IE8ADF:7K73DE O 3@6 O )77

;@3>(7EG>FE76 (79 ";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6*G478DA?

#7J;5AP"s(&*8DA?#7J;5A O ;@3>(7EG>FEQ76 (79

7BSFA8A??7D57 G@ 8;@3>D7EG>FEA83@F;6G?B;@96GFK36?;@

D7H;7I O 3@6355A?B3@K;@9EEG7E3@675;E;A@#7?AD3@6G?

P"s(&*8DA?#7J;5A O ;@3>#Q";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6

*G478DA?#7J;5AP"s(&*8DA?#7J;5A O ;@3>(7EG>FEQ76 (79

;F3F;A@EFAF:736?;@;EFD3F;H7D75AD6D78>75FF:7BG4>;536?;@;EFD3F;H7D75AD6 P&(Q3@65A@8;67@F;3>36?;@;EFD3F;H7D75AD6P(Q6A5G?7@F@G?47DE $AE

A@EA> AGDF$A &397 7BSFA8A??7D57BD 8;@3>D7EG>FEA83@F;6G?B;@96GFK

36?;@ D7H;7I O 3@6355A?B3@K;@9EEG7E3@675;E;A@#7?AD3@6G?

P"s(&*8DA?#7J;5A O #Q

A??7D575A@6G5F76F:;E36?;@;EFD3F;H7D7H;7I8ADF:7B7D;A68DA?G9GEF

F:DAG9: G>K @;F;3F;A@A8@F;6G?B;@93@6AG@F7DH3;>;@9GFK

6?;@ (7H;7IE76 (79 7BSFA8A??7D57%5F

&(

A??7D57E7>75F76#3CG;>357DA *"+5A>>3BE763E3E;@9>77@F;FK3@6

(79;ABKFE33EF:7?3@63FADKD7EBA@67@FE;@F:7D7H;7I )77A??7D57SE O

@F;6G?B;@9GFK6?;@ (7H;7IA8";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6

*G478DA?#7J;5A(7EBA@67@F)7>75F;A@P(7EB )7>75F;A@#7? Q%5F

&( &>3;@F;88EEG4?;FF76F:7;DCG7EF;A@@3;D7D7EBA@E7E )75

'G7EF;A@@3;D7(7EB #3CG;>357DA) 67 , P#3CG;>357DASE)75 '(Q&(

O( O )75 'G7EF;A@@3;D7(7EB #3CG;>357DA) 67 ,

P#3CG;>357DASE)75 '(Q&( ( )75F;A@'G7EF;A@@3;D7(7EB

#3CG;>357DA) 67 , P#3CG;>357DASE)75 '(Q&( (

#3CG;>357DA) 67 , SEAI@EFD73?)3>7E)G4?;EE;A@A8*75@;53E7

>G;A6AE) 67 , P#3CG;>357DASEAI@EFD73?)3>7E(7EB Q&((

(7EB #3CG;>357DA) 67 , SE;DEF)GBB> )75 'G7EF;A@@3;D7(7EB

A@EA> AGDF$A &397 P#3CG;>357DASE;DEF)GBB> )75 '(Q G>K &( ( O

%@)7BF7?47D A??7D57BG4>;E:76;FEBD7>;?;@3DK67F7D?;@3F;A@

";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6*G478DA?#7J;5AP&D7>;?;@3DK(7EG>FEQ

76 (79 7BSFA8A??7D57)7BF BD7>;? D7EG>FE3@6B3DF

D7E5;EE;A@A8F:73@F;6G?B;@96GFK36?;@ D7H;7I O &( 3@6

355A?B3@K;@975;E;A@#7?AD3@6G?8ADF:7&D7>;?;@3DK(7EG>FEA8@F;6G?B;@9

GFK6?;@;EFD3F;H7(7H;7IP&#Q&( A??7D5767F7D?;@76

BD7>;?;@3D;>KF:3F&>3;@F;88E?367E3>7EA8EG4<75F?7D5:3@6;E73FBD;57E47>AI

@AD?3>H3>G76GD;@9F:7B7D;A6A8D7H;7I5A@F;@G76FA5A>>3BE73@6FD73F

#3CG;>357DA3@6*"+3E3E;@9>77@F;FK5>3EE;8;7657DF3;@E3>7E?3674K

#3CG;>357DA *"+F:DAG9:F:7&DA9D3?8ADF:7&DA?AF;A@A8#3@G835FGD;@9

#3CG;>36AD33@6JB7DF)7DH;57EP##.QADP##.&DA9D3?Q3E:A?7

?3D=7FE3>7E3@63BB>;7636;887D7@F;3>BD;5;@93@3>KE;E )77&#3F O

*:7&3DF;7EEG4?;FF76366;F;A@3>4D;78;@9 #3CG;>357DASE&AEF&D7>;?

)GBB> '(&( ( O (7EG4?;EE;A@A8#3CG;>357DASE6?;@ 3E73@6

(74GFF3>DE &( ( (7EG4?;EE;A@A8$G5ADSE6?;@ (74GFF3>D &(

(

A??7D57BG4>;E:76;FE8;@3>67F7D?;@3F;A@A@#3D5: 3@6;EEG76

;FE3?7@676;@3>(7EG>FE3@6;@3>#A@#3K FA5ADD75F3?;@;EF7D;3>

A@EA> AGDF$A &397 7DDADD3;E764K(79;ABKFE3 ;@3>(7EG>FE76 (79 ";9:Fs3>>76

(75F3@9G>3D&;B73@6*G478DA?#7J;5A76 (79 7BSFA8

A??7D57#3D 8;@3>D7EG>FEA83@F;6G?B;@96GFK36?;@ D7H;7I O

;@3># A??7D575A@F;@G76FA5A>>3BE7#3CG;>357DA3@6*"+

5A@E;67D76*"+SE8GDF:7DBDA57EE76BDA6G5FE3E;@E5AB7?7D5:3@6;E7G@67DF:7

3@F;6G?B;@9AD67D5A@F;@G76FA5>3EE;8K#3CG;>357DA *"+SEH;DFG3>7JBADF

E3>7EF:DAG9:F:7##.&DA9D3?3E:A?7?3D=7FE3>7E675>;@76FA36

A??7D57SE5A?BGF7DBDA9D3??;@9FA;@5>G6738GDF:7DBDA57EE;@9H3D;34>7FA

6;887D7@F;3F747FI77@F:7BDA6G5FEBDA6G5764K#3CG;>357DA3@6*"+3@6

675>;@76FA36BD;5;@93@3>KE;EAD;FE3BB>;53F;A@A8F:7A:7@SE

F7EF ;@3>#3FO O O

&>3;@F;88E8;>76F:;E35F;A@BGDEG3@FFA + ) M 5A@F7EF;@9

A??7D57SE;@3>(7EG>FE )77A?B> $A

78AD7F:7AGDF;E&>3;@F;88ES#AF;A@8AD G69?7@FA@F:7(75AD6&GDEG3@F

FA+)*(G>7 &>E S#AF 97@5K( #7? "3I)GBB #AF 97@5K(

&GDEG3@F+)*( P&>3;@F;88ES#AF;A@QADP&>E SD Q$AE

>EA478AD7F:7AGDF;EA@EA>;63F76&>3;@F;88&7D8;>7E"#) 67 , SE

PA@EA>;63F76&>3;@F;88QADP&7D8;>7EQ#AF;A@8AD G69?7@FA@F:797@5K

(75AD6 #AF A@EA> &> 97@5K( PA@EA>;63F76&>3;@F;88SE#AF;A@QAD

A@EA> AGDF$A &397 PA@EA> &> SE#AF Q$A E773>EAD &7D8;>7E"#) 67 , )GBB ( #AF 97@5K( PA@EA> &> SED Q$A

787@63@F+@;F76)F3F7EP787@63@FQ8;>76787@63@FSE(7EBA@E7FA

&>3;@F;88SE3@6&>3;@F;88@F7DH7@ADSE(G>7 #AF;A@E8AD G69?7@FA@F:7

97@5K(75AD6 78 SE(7EB &> SE&> @F7DH SE( #AFE 97@5K(

P78 SE(7EB Q$A 787@63@F@F7DH7@AD$G5AD*G4G>3D&DA6G5FE

@5 P787@63@F@F7DH7@ADQADP$G5ADQ8;>76787@63@F@F7DH7@ADSE(7EBA@E7

FA#AF;A@8AD G69?7@FA@F:797@5K(75AD6 78 @F7DH SE(7EB #AFE 97@5K( P78 @F7DH SE(7EB Q$AE &>3;@F;88E8;>76F:7;DD7B>K

4D;78 (7B>KD 78 78 @F7DH SE(7EB D P&>E S(7B>KD Q$AE

%D3>3D9G?7@FI3E:7>6A@ G@7 %D3>D9 $A

&>3;@F;88E8;>76I;F:F:7AGDF7J57DBFE8DA?F:7

D787D7@5766GD;@9AD3>3D9G?7@F (7EB AGDF(7CG7EF$AE

ADF:78A>>AI;@9D73EA@EF:7AGDFD7?3@6EF:7;@3>(7EG>FE

&7D8;>7EK7DD3<7E"#) 67 , ;@5ADBAD3F7E4KD787D7@573>>3D9G?7@FE ?3674K&>3;@F;88E;@5:3>>7@9;@9F:7;@3>(7EG>FE )77A@EA> &> SED 3F O Ps7G@67DEF3@6F:3F#3CG;>357DA3@6*"+3D7?3=;@93D9G?7@FE;@F:7;D4D;78 FAF:7AGDF I7I;>>@AFD7B73FF:AE77JB>3@3F;A@E4GF;@5ADBAD3F7F:7?4K D787D7@57 Q *:7AGDF9D3@F76787@63@F@F7DH7@ADSEA@E7@F#AF;A@8ADDD3F3$A 8AD5ADD75F;A@EFA47677?76?367I;F:AGFB:KE;53>EG4EF;FGF;A@A8787@63@F @F7DH7@ADSE(7EBA@E7FA#AF;A@E8AD G69?7@FA@F:797@5K(75AD6 %D67D 3@ $A

A@EA> AGDF$A &397 !

*:7AGDFD7H;7IEF:78A>>AI;@9;EEG7E

s:7F:7DA??7D57SE67F7D?;@3F;A@F:3F*"+SE8GDF:7DBDA57EE76

BDA6G5FE3D7;@E5AB7?7D5:3@6;E7;EEGBBADF764KEG4EF3@F;3>

7H;67@573@6;@355AD63@57I;F:>3I

s:7F:7DA??7D57SE67F7D?;@3F;A@FA5A>>3BE7#3CG;>357DA *"+

;EEGBBADF764KEG4EF3@F;3>7H;67@573@6;@355AD63@57I;F:>3I

s:7F:7DA??7D57SED7<75F;A@A8F:7?3@G835FGD7D5A673@6F:7

8GDF:7DBDA57EE;@9H3D;34>7;@;FE?A67>?3F5:?7F:A6A>A9K;E

EGBBADF764KEG4EF3@F;3>7H;67@573@6;@355AD63@57I;F:>3I

s:7F:7DA??7D57SE67F7D?;@3F;A@FAFD73F*"+SEE3>7E?367

F:DAG9:F:7##.BDA9D3?3E:A?7?3D=7FE3>7E;EEGBBADF764K

EG4EF3@F;3>7H;67@573@6;@355AD63@57I;F:>3I3@6

s:7F:7DA??7D57SE67F7D?;@3F;A@FAD7>KA@F:7A:7@SEF7EF;@

5A@6G5F;@9F:76;887D7@F;3>BD;5;@93@3>KE;E;E;@355AD63@57I;F:>3I

3@6EGBBADF764KEG4EF3@F;3>7H;67@57

!

*:7AGDF:3E

5FA8 3E3?7@676 + ) M 33 H;3@6 + ) M 5

*:7AGDFI;>>:A>6G@>3I8G>3@K67F7D?;@3F;A@8AG@6FA47G@EGBBADF764K

A@EA> AGDF$A &397 EG4EF3@F;3>7H;67@57A@F:7D75AD6ADAF:7DI;E7@AF;@355AD63@57I;F:>3I

+ ) M 34 ;

!

'34))8)61s2%8s32

)+%06%1);36/*36'34))8)61s2%8s32

*:767E5D;BF;A@EA8?7D5:3@6;E75AH7D764KF:7E5AB7A83@3@F;6G?B;@9AD

5AG@F7DH3;>;@96GFKAD67D?GEF47ID;FF7@;@97@7D3>F7D?E3@6CG7EF;A@E?3K3D;E7

3EFAI:7F:7D3B3DF;5G>3DBDA6G5F;E;@5>G676I;F:;@F:7E5AB7A83@AD67D )77

( M 3 s:7@EG5:CG7EF;A@E3D;E7A??7D57SED79G>3F;A@E6;D75F;F

FA;EEG7E5AB7DG>;@9EF:3F5>3D;8KI:7F:7DF:7BDA6G5FE3D7;@E5AB7ADAGFA8E5AB7

6 A??7D57;E9G;6764K53E7>3I3@6397@5KD79G>3F;A@E;@F:7;DE5AB7DG>;@9E

)77#7D;6;3@&DA6E ""H +@;F76)F3F7EP#7D;6;3@&DA6E Q 6

76 ;D ( M

A??7D57SE;@CG;DK?GEF479;@I;F:F:7D7>7H3@FE5AB7>3@9G397 )777 9

%#@5 H +@;F76)F3F7E 6 76 ;D 8F:7E5AB7

>3@9G397;EG@3?4;9GAGEPF:7B>3;@?73@;@9A8F:7>3@9G3979AH7D@E Q6 8F:7

>3@9G397;E3?4;9GAGE:AI7H7DA??7D57;@F7DBD7FEF:7E5AB7I;F:F:73;6A8

F:7EAGD57EE7F8ADF:;@ ( M = #7D;6;3@&DA6E 63F

8F:7= EAGD57E6A@AF6;EBAE;F;H7>K3@EI7DF:7CG7EF;A@A??7D57

?3K5A@E;67DF:7= 835FADEG@67D ( M = 6

A@EA> AGDF$A &397 A??7D57?3K5A@E;67DF:78A>>AI;@9;@F7DBD7F;H7EAGD57EG@67D (

M = FA67F7D?;@7I:7F:7D?7D5:3@6;E7;E5AH7D764KF:7E5AB7A83@

AD67D

*:7 67E5D;BF;A@E A8 F:7 ?7D5:3@6;E7 5A@F3;@76 ;@ F:7 B7F;F;A@ B7DF3;@;@9FAF:7AD67D3F;EEG7 *:7 67E5D;BF;A@E A8 F:7 ?7D5:3@6;E7 5A@F3;@76 ;@ F:7 ;@;F;3> ;@H7EF;93F;A@B7DF3;@;@9FAF:7AD67D3F;EEG7 &D7H;AGEAD5A@5GDD7@F67F7D?;@3F;A@EA8F:7)75D7F3DK;@5>G6;@9 BD;ADE5AB7DG>;@9E?7?AD3@63AD5>3D;8;53F;A@EB7DF3;@;@9FA4AF: F:7 AD67D 3F ;EEG7 3E I7>> 3E AF:7D AD67DE I;F: E3?7 AD E;?;>3D >3@9G3973EF:3FA8F:7AD67D3F;EEG73@6 7F7D?;@3F;A@EA8F:7A??;EE;A@B7DF3;@;@9FAF:7AD67D3F;EEG7 ;@5>G6;@9 D7BADFE ;EEG76 BGDEG3@F FA F:7 A??;EE;A@SE ;@;F;3> ;@H7EF;93F;A@ ( M = )75A@63DK;@F7DBD7F;H7EAGD57E;@5>G673@KAF:7D

67F7D?;@3F;A@EA8F:7)75D7F3DKADF:7A??;EE;A@@AF;67@F;8;7634AH7DG>;@9EAD

67F7D?;@3F;A@E4K+ ) GEFA?E3@6AD67D&DAF75F;A@PGEFA?EQ;@6GEFDK

GE3976;5F;A@3D;7E3@63@KAF:7DD7>7H3@FD75AD67H;67@57 6 8F:7D7;E3

5A@8>;5F47FI77@F:7E7E75A@63DK;@F7DBD7F;H7EAGD57E3@6F:7BD;?3DK;@F7DBD7F;H7

EAGD57EA8F:;EE75F;A@F:7BD;?3DK;@F7DBD7F;H7EAGD57EI;>>@AD?3>>K9AH7D@;@

67F7D?;@;@9I:7F:7D3BDA6G5F;E5AH7D764KF:7E5AB7A8F:7AD67D3F;EEG7 6

F;EI7>>7EF34>;E:76F:3FPA??7D5753@@AFR;@F7DBD7FS3@3@F;6G?B;@9

AD67DEA3EFA5:3@97F:7E5AB7A8F:071AD67D@AD53@A??7D57R;@F7DBD7FS3@

A@EA> AGDF$A &397 AD67D;@3?3@@7D5A@FD3DKFA;FEF7D?E Q5=EFDA?@6GE @5 H +@;F76)F3F7E

6 76 ;D s:7@3B3DFK5:3>>7@97E3E5AB7

67F7D?;@3F;A@F:7AGDF?GEF67F7D?;@7I:7F:7DF:7E5AB7A8F:7AD67DP5A@F3;@0E1

>3@9G397F:3FEB75;8;53>>K;@5>G67EF:7EG4<75F?7D5:3@6;E7AD?3K47D73EA@34>K

;@F7DBD7F76FA;@5>G67;F QG87D5A)F77>@5 H +@;F76)F3F7EPG87D5AQ

6 76 ;D

0%s2%2+9%+)3*8,)'34)6()6 *:7E5AB7>3@9G397A8F:7%D67D;@F:;E53E7EF3F7E;@D7>7H3@FB3DF

*:7 ?7D5:3@6;E7 EG4<75F FA F:7E7 AD67DE ;E 57DF3;@ I7>676 53D4A@ CG3>;FK >;9:FI3>>76 EF77> B;B7 3@6 FG47 A8 D75F3@9G>3D ;@5>G6;@9 ECG3D75DAEEE75F;A@:3H;@93I3>>F:;5=@7EEA8>7EEF:3@?? *:7F7D?53D4A@CG3>;FKEF77>;@5>G67E4AF:53D4A@EF77>3@63>>AKEF77> I:;5:5A@F3;@EA@>KE?3>>3?AG@FEA83>>AK;@97>7?7@FE )B75;8;53>>K F:7 F7D? 53D4A@CG3>;FK ;@5>G67E BDA6G5FE ;@ I:;5: @A@7 A8 F:7 7>7?7@FE >;EF76 47>AI 7J5776E F:7 CG3@F;FK 4K I7;9:F D7EB75F;H7>K ;@6;53F76 B7D57@FA8?3@93@7E7AD B7D57@FA8E;>;5A@AD B7D57@F A8 5ABB7D AD B7D57@F A8 3>G?;@G? AD B7D57@F A8 5:DA?;G?AD B7D57@FA85A43>FAD B7D57@FA8>736AD B7D57@F A8 @;5=7> AD B7D57@F A8 FG@9EF7@ AD B7D57@F A8 ?A>K467@G?AD B7D57@FA8@;A4;G?AD B7D57@FH3@36;G?AD B7D57@FA8L;D5A@;G? *:767E5D;BF;A@A853D4A@CG3>;FK;E;@F7@676FA;67@F;8K53D4A@CG3>;FK BDA6G5FEI;F:;@F:7E5AB7 *:7I7>67653D4A@CG3>;FKD75F3@9G>3DB;B7 3@6 FG47 EG4<75F FA F:7E7 AD67DE ;E 5GDD7@F>K 5>3EE;8;76 G@67D F:7 3D?A@;L76 *3D;88 )5:76G>7 A8 F:7 +@;F76 )F3F7E *)+) EG4:736;@9E 3@6 s:;>7 *)+) EG4:736;@9E3D7BDAH;6768AD5A@H7@;7@573@6GEFA?EBGDBAE7EAGD ID;FF7@67E5D;BF;A@A8F:7E5AB7A8F:7E7AD67DE;E6;EBAE;F;H7

A@EA> AGDF$A &397 %D67D76 (79 3F

A??7D576;6@AF?7@F;A@;@F:7;@3>#I:7F:7DF:7E5AB7>3@9G397

I3EG@3?4;9GAGEADI:7F:7DA??7D57@77676FA7J3?;@73@K= AD=

EAGD57EG@67D ( M A??7D576;6@AF5>73D>K3DF;5G>3F73@K

67F7D?;@3F;A@E3@3>KL;@9F:7B>3;@E5AB7>3@9G397A8F:7%D67D @;FE;@3>#

A??7D57EF3F76?7D7>KF:3FPs76;E39D77I;F:#3CG;>357DA *"+3@6

5A@F;@G7FA8;@6F:3F*"+SE8GDF:7DBDA57EE76?7D5:3@6;E7;EI;F:;@F:7E5AB7

A8F:70%D67D1 Q;@3>#3F A??7D576;6@AFBGDBADFFA5A@6G5F3=

3@3>KE;E4GF;@P8;@6;@9F:3F*"+SE?7D5:3@6;E7;EI;F:;@F:7E5AB7A8F:7

%D67DQA??7D57?7@F;A@76F:78A>>AI;@9EAGD57E;@;FEE5AB73@3>KE;E3

BD7H;AGEE5AB7DG>;@94KA??7D57"s(&*8DA?#7J;5A O ;@3>#

F:7&7F;F;A@3D7BADF4KF:7@F7D@3F;A@3>*D367A??;EE;A@P*Q3@63DG>;@9

4K3B3@7>3BBA;@F764KF:7$ADF:?7D;53@D77*D3679D77?7@FP$*Q

8ADF:;E6;EBGF7;@F:7G@67D>K;@9;@H7EF;93F;A@ 6 3F − E77@F;6G?B;@93@6

AG@F7DH3;>;@9GFK%D67DEA@7DF3;@3D4A@>>AK)F77>GFFA"7@9F:&>3F7

8DA?GEFD;37>9;G?D3L;>F:7&7AB>7SE(7BG4>;5A8:;@3D3@57F:7767D3>

(7BG4>;5A87D?3@KF3>K 3B3@F:7(7BG4>;5A8!AD73F:7(7BG4>;5A8)AGF:

8D;53*3;I3@3@6*GD=7K)5AB7(G>;@9(7CG7EF%5FA47D P&)

)5AB7(G>;@9Q"7FF7D@F;6G?B;@9GFK&7F;F;A@A@";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D

&;B73@6*G478DA?!AD73#7J;5A3@6F:7&7AB>7SE(7BG4>;5A8:;@33@6

A@EA> AGDF$A &397 *GD=7K3@6AG@F7DH3;>;@9GFK&7F;F;A@A@";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6

*G478DA?F:7&7AB>7SE(7BG4>;5A8:;@3 G@7 P&7F;F;A@Q";9:F

s3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6*G478DA?*GD=7K@H $A * +)*

&G4 #3K ;@3>P*(7BADFQ";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6

*G478DA?#7J;5A;@3>(7EG>FEA8@F;6G?B;@9GFK6?;@;EFD3F;H7(7H;7I

O +)#. 3F G@7 P$*&3@7>

(G>;@9Q

%68s)7=328)28s327 @>;9:FA8A??7D57SE83;>GD7FA3DF;5G>3F77;F:7D3B>3;@>3@9G397E5AB7

3@3>KE;EAD3= 3@3>KE;E;@F:7;@3>#787@63@F3@6787@63@F@F7DH7@AD

3D9G7BAEF:A5;@F:7;D4D;78EF:3FF:7AGDFE:AG>6EGEF3;@A??7D57SEB>3;@

>3@9G3973@3>KE;E3@6F:3FA??7D57SE7J3?;@3F;A@A8= EAGD57EI3E

3BBDABD;3F7 78 SE(7EB 3F O 78 @F7DH SE(7EB3F O >F:AG9:

A??7D576;6@AF3DF;5G>3F7EG5:3@3>KE7E;@;FE;@3>#AD;@3>(7EG>FEF:7

AGDF7J3?;@7EA??7D57SE67F7D?;@3F;A@EI;F:;@F:7B>3;@>3@9G3973@6=

5A@F7JFE

&>3;@F;88E5A@F7@6F:3FA??7D57SE67F7D?;@3F;A@I3E@AF;@355AD63@57

I;F:>3I4753GE7F:7B>3;@>3@9G397A8F:7E5AB767E5D;476A@>KB;B73@6FG47

A??7D576;6@AFBDAH;673@KAF:7D;67@F;8K;@95;F3F;A@E8ADF:7&7F;F;A@;@F:7 ;@3>(7EG>FEADBD7H;AGE36?;@;EFD3F;H7D7H;7IE *:7&7F;F;A@I3E@AFB>3576A@ F:7D75AD68;>76I;F:F:7AGDF

A@EA> AGDF$A &397 I;F:@AD787D7@57EFA6AI@EFD73?BDA6G5FEAD3GFA?AF;H7B3DFE3@6A??7D57SE

67F7D?;@3F;A@G@>3I8G>>K7JB3@676F:7%D67D )77&>E SD 3F &>E S(7B>K3F

&>3;@F;88E5A@5767F:3F#3CG;>357DABDA6G57E;@E5AB7B;B73@6FG473@6E7>>EEG5:

?7D5:3@6;E7FA*"+8AD8GDF:7DBDA57EE;@9;@FA3GFA?AF;H7B3DFE &>E SD 3F

&>3;@F;88E3D9G7F:3F4753GE7*"+?3@G835FGD7E5GEFA??3673GFAB3DFE

?3678DA?;@E5AB7>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B73@6FG47BDAH;6764K

#3CG;>357DA*"+SE6AI@EFD73?BDA6G5FE3D7@AF;@E5AB7 6 3F O

&>3;@F;88E7JB>3;@F:3FF:7B>3;@>3@9G397A8F:7E5AB7AD67D67E5D;47E>;9:FI3>>76

D75F3@9G>3DB;B73@6FG47A8EF3@63D6E;L7E>7@9F:E3@6I7;9:FI:;>7*"+

E7>>E3GFA?AF;H7B3DFEF:3F3D75GEFA??3678ADAD;9;@3>7CG;B?7@F?3@G835FGD7D

P%#Q5GEFA?7DE3@6:3H73676;53F76GE73E3GFAB3DFE 6 3F &>3;@F;88E

@AF78GDF:7DF:3F

0*1:7BDA6G5FEEA>64K*"+FA;FE%#5GEFA?7DE3D7@AFF:7E3?7 5>3EE AD =;@6 3E ;@E5AB7 0>;9:FI3>>76 D75F3@9G>3D B;B7 3@6 FG471 5>3EE;8;76G@67D*)+):736;@9 (3F:7DF:7E7B3DFEG@67DI7@F EG4EF3@F;3> FD3@E8AD?3F;A@ ;@FA 3GFA B3DFE 5>3EE;8;76 G@67D 06;887D7@F1 *)736;@9E 6 3F ADF:7E7D73EA@E&>3;@F;88E3EE7DFF:3FA??7D57SE67F7D?;@3F;A@F:3F

*"+SE6AI@EFD73?BDA6G5FE3D7I;F:;@F:7E5AB7A8F:7%D67D43E76A@F:7

B>3;@E5AB7>3@9G397;E@AF;@355AD63@57I;F:>3I3@6@AFEGBBADF764K

EG4EF3@F;3>7H;67@57 )77;6 3F OE773>EA%D67D

A@EA> AGDF$A &397 787@63@F3@6787@63@F@F7DH7@AD5A@F7@6F:3FF:7B>3;@>3@9G397A8F:7

E5AB7A8F:7%D67D3@6F:7;@F7DBD7F3F;H7EAGD57EBGDEG3@FFA (

M =EGBBADFA??7D57SE67F7D?;@3F;A@F:3F*"+SEBDA6G5FE3D7;@

E5AB7?7D5:3@6;E7 78 SE(7EB 3F O 78 @F7DH SE(7EB 3F O

A??7D57EF3F76F:3F*"+SE?7D5:3@6;E7;EI;F:;@F:7E5AB7A8F:7

%D67D4753GE7

$ %)&$! #* &AD7H;67@57F:3FF:78GDF:7DBDA57EE;@9 3>F7DE F:7 53D4A@ ?3=7GB AD 5DAEE E75F;A@ A8 F:7 0>;9:FI3>>76 D75F3@9G>3DB;B73@6FG471P;F;E@AFD73EA@34>7FA5A@5>G67F:3FE;?B>K 4753GE73B3DF;5G>3DFKB7A80>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B73@6FG471;E @AFEB75;3>>K?7@F;A@76;@F:7E5AB7F:3FBDA6G5F;E@AF5AH7D76 Q ;@3>#3F CGAF;@9"s(&*8DA?#7J;5A O ;@3>#7?B:3E;E

36676 A??7D578GDF:7D7JB>3;@76F:3FF:7D7;E@A>3@9G3977J5>G6;@9>;9:F

I3>>76D75F3@9G>3DB;B73@6FG4743E76A@7@6GE7D7EFD;5F;A@E )77;6 3F

5;F;@9!;@9)GBB>KA ""H +@;F76)F3F7EP!;@9)GBB>KQ 6

76 ;D

311)6')=7'34)90s2+%7)(320%s2%2+9%+)978 ))1%2()( *:7E5AB7>3@9G3973F;EEG7:7D75AH7DE57DF3;@I7>67653D4A@CG3>;FK>;9:F

I3>>76EF77>B;B73@6FG47A8D75F3@9G>3D;@5>G6;@9ECG3D75DAEEE75F;A@:3H;@93

I3>>F:;5=@7EEA8>7EEF:3@?? %D67D76 (79 3F

A@EA> AGDF$A &397 *:7AGDF@AF7E3FF:7AGFE7FF:3FD7?3@6;ED7CG;D768ADA??7D57FA

67F7D?;@7I:7F:7D&>3;@F;88ES8GDF:7D?3@G835FGD76BDA6G5FE3D7AGFE;67F:7E5AB7

43E76A@F:78GDF:7DBDA57EE;@9A8F:7?7D5:3@6;E7 A??7D5767F7D?;@76

;@5ADD75F>KF:3F*"+SEBDA6G5FE?7FF:767E5D;BF;A@A8EG4<75F?7D5:3@6;E7;@

F:7%D67D3@6BDA577676FA5A@E;67DI:7F:7DF:7E5AB75A@F3;@767J5>GE;A@3DK

>3@9G39743E76A@8GDF:7DBDA57EE;@93@67@6GE7 )77;@3>#3F P34E7@F

7J5>GE;A@3DK>3@9G397AD7H;67@57F:3FF:78GDF:7DBDA57EE;@93>F7DEF:753D4A@

?3=7GBAD5DAEEE75F;A@A8F:70>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B73@6FG471R;F;E@AF

D73EA@34>7FA5A@5>G67F:3FE;?B>K4753GE73B3DF;5G>3DFKB7A80>;9:FI3>>76

D75F3@9G>3DB;B73@6FG471;E@AFEB75;8;53>>K?7@F;A@76;@F:7E5AB7F:3FBDA6G5F

;E@AF5AH7D76 Q

A??7D57;@EF736E:AG>6:3H75A@E;67D76(%# +$&#%#

&%&#"#!&%$(#%(#% &#"" %&%%

& #( %"#!$$!$(&%% $#&%% %! %# "#!#%!

!#!%#&#%#"#!$$ (#!( $%#"#!&%$!&%$!%

$!"&>3;@F;88E3D9G7F:3FPF:7B>3;@>3@9G397A8F:7E5AB767E5D;47EB;B73@6

FG47@AF3GFAB3DFE Q&>E SD 3F *"+SE3GFA?AF;H7B3DFE3@6AF:7D

BDA6G5FEI7D747@FBD7EE76AD:36:A>7E6D;>>76;@F:7?6GD;@9?3@G835FGD;@9

I:;5:&>3;@F;883D9G7E53GE76F:7BDA6G5FEFA475A?76;EF;@5F6AI@EFD73?

BDA6G5FEF:3F@A>A@97D?7FF:7E5AB7SE67E5D;BF;A@A8F:7>;9:FI3>>76D75F3@9G>3D

A@EA> AGDF$A &397 B;B73@6FG47 6 3F %@D7?3@6A??7D57?GEFD75A@E;67DI:7F:7D

*"+SE;?BADF763GFA?AF;H73@6AF:7DB3DFE3D76AI@EFD73?BDA6G5FEF:3F@A

>A@97D?77FF:767E5D;BF;A@A8F:7E5AB73EI7>67653D4A@CG3>;FK>;9:FI3>>76

EF77>B;B73@6FG47A8D75F3@9G>3D;@5>G6;@9ECG3D75DAEEE75F;A@:3H;@93I3>>

F:;5=@7EEA8>7EEF:3@??

787@63@F5;F7E!;@9)GBB>K8ADF:7BDABAE;F;A@F:3FF:7B>3;@>3@9G397A8

3@AD67D;EB3D3?AG@F;@67F7D?;@;@9I:7F:7DB3DF;5G>3DBDA6G5FE3D7;@5>G676

I;F:;@F:7E5AB7 )7778 SE(7EB 3F s:;>7787@63@F;E5ADD75FF:3FF:7

B>3;@>3@9G397A83@AD67D;EE;9@;8;53@FFAF:7E5AB7;@CG;DK787@63@FSED7>;3@57

A@!;@9)GBB>K;E;@3BBAE;F7:7D74753GE7F:3F53E7366D7EE763E5AB7AD67DI;F:

3@7@6GE7D7EFD;5F;A@4GFF:7%D67D;@F:;E53E76A7E@AF5A@F3;@3@7@6GE7

D7EFD;5F;A@ )77!;@9)GBB>K 63F P@6GE7D7EFD;5F;A@E;@

03@F;6G?B;@91AD67DEI:;>73BBDABD;3F7>KGF;>;L76;@57DF3;@53E7E3D76;E83HAD76

4753GE7F:7K53@476;88;5G>FFA7@8AD57 Q *:GE3@7@6GE7D7EFD;5F;A@3@3>KE;E;E

;@3BB>;534>7;@F:;E53E7

F;E3BB3D7@FF:3FA??7D57SEB>3;@>3@9G39767F7D?;@3F;A@8A5GE7EA@

$ ;@F:7E5AB7>3@9G397A8F:7%D67D @AF:7DIAD6E4753GE7F:7%D67D

@7;F:7D;@5>G67E@AD7J5>G67E3GFA?AF;H7B3DFEADAF:7D6AI@EFD73?BDA6G5FE

A??7D5767F7D?;@76F:3F;FI3ED73EA@34>7FA5A@E;67D*"+SEBDA6G5FE;@

E5AB7

A@EA> AGDF$A &397 F;EI7>>7EF34>;E:76F:3FEG4<75F?7D5:3@6;E7?3K47;@5>G676;@E5AB7

A@>K;8F:7E5AB7>3@9G397EB75;8;53>>K;@5>G67EF:7?7D5:3@6;E7AD?3K47

D73EA@34>K;@F7DBD7F76FA;@5>G67;F G87D5A 63F

A??7D57SEBAE;F;A@F:3FF:7$ A8F:7E5AB7>3@9G397B7D?;FE

A??7D57FA;@F7DBD7F*"+SEBDA6G5FE3EI;F:;@F:7E5AB7A8F:7%D67D;EF:7

ABBAE;F7A8F:7I7>>7EF34>;E:76BD;@5;B>7E7F8ADF:;@G87D5A *:7AGDF39D77E

I;F:&>3;@F;88ES3D9G?7@FF:3FA??7D57SEBAE;F;A@IAG>63>>AIF:7397@5KFAD736

*BDA6G5F;@FAF:7E5AB7A83@AD67D;8F:7E5AB7>3@9G397;EE;>7@FI:;5:;E

5A@FD3DKFAF:7BD;@5;B>73DF;5G>3F76;@G87D5A 7D7F:7B>3;@E5AB7>3@9G397

6A7E@AF?7@F;A@3GFA?A4;>7B3DFEAD6AI@EFD73?BDA6G5FE3@6F:GE;F;E@AF;@

355AD63@57I;F:>3I8ADA??7D57FA:3H767F7D?;@76F:3FF:7B>3;@E5AB7

>3@9G397EG997EFEF:3FF:7BDA6G5FEI7D7;@E5AB743E76A@F:7E;>7@57A8F:7

%D67D

);?;>3D>KA??7D573EE7DFEF:3F3BDA6G5F?3K47;@F7DBD7F763E;@E5AB73E

>A@93EF:7D7;E@A>3@9G3977J5>G6;@9EG5:BDA6G5F *:;E;E@AF3D73EA@34>7

BD;@5;B>7F:3F5A?B>;7EI;F:F:7G87D5AEF3@63D63@6F:7AGDF53@@AFEGEF3;@

A??7D57SEB>3;@>3@9G39767F7D?;@3F;A@;@F:;ED793D6

@366;F;A@F:7%D67D?7@F;A@EF:3F

0*1:7I7>67653D4A@CG3>;FKD75F3@9G>3DB;B73@6FG47EG4<75FFAF:7 %D67D;E5GDD7@F>K5>3EE;8;76G@67DF:73D?A@;L76*3D;88)5:76G>7A8 F:7 +@;F76 )F3F7E 0*)+)1 EG4:736;@9E 3@6

A@EA> AGDF$A &397 s:;>7 *)+) EG4:736;@9E 3D7 BDAH;676 8AD 5A@H7@;7@57 3@6 GEFA?E BGDBAE7E AGD ID;FF7@ 67E5D;BF;A@ A8 F:7 E5AB7A8F:7E7AD67DE;E6;EBAE;F;H7 %D67D76 (79 3F >F:AG9:F:7*)+):736;@9E?7@F;A@76;@F:7

%D67D?3K@AF476;EBAE;F;H7&>3;@F;88E7JB>3;@763FAD3>3D9G?7@FF:3F*"+SE

5GEFA??3676AI@EFD73?BDA6G5FE3D75>3EE;8;76G@67D*)+):736;@9EAF:7D

F:3@F:AE7>;EF76;@F:7%D67D )77%D3>D9 3F O *:7835FF:3F

*"+SEBDA6G5FE3D75>3EE;8;76;@*)+):736;@9EAF:7DF:3@F:AE7>;EF76;@F:7

%D67DEGBBADFEF:7AGDFSE5A@5>GE;A@F:3FA??7D57SEB>3;@>3@9G397

67F7D?;@3F;A@;E@AF;@355AD63@57I;F:>3I

*:7AGDFA4E7DH7EF:3FF:7E5AB7>3@9G397;@F:7%D67D?3=7E@AD787D7@57

FA6AI@EFD73?BDA6G5FEAD3GFA?AF;H7B3DFE@AD6A7EA??7D575;F73@K

>3@9G397EG997EF;@9F:3F6AI@EFD73?BDA6G5FEAD3GFA?AF;H7B3DFE?3K47

D73EA@34>K;@5>G676I;F:;@F:7E5AB7A8F:7%D67DG@67DF:7G87D5AEF3@63D6

@EF736F:7E5AB7>3@9G397D787DEA@>KFAP57DF3;@I7>67653D4A@CG3>;FK>;9:F

I3>>76EF77>B;B73@6FG47A8D75F3@9G>3D;@5>G6;@9ECG3D75DAEEE75F;A@:3H;@93

I3>>F:;5=@7EEA8>7EEF:3@?? Q%D67D *:7E5AB7>3@9G3976A7E@AFEG997EF

F:3F6AI@EFD73?BDA6G5FEAD3GFA?AF;H7B3DFEE:AG>647;@5>G676;@E5AB7

*:7E5AB7>3@9G397SEE;>7@573@6>35=A87J5>GE;A@3DKBDAH;E;A@E6A@AF

B7D?;FA??7D57FA5A@5>G6743E76GBA@3B>3;@>3@9G397D736;@9A8F:7E5AB7

BDAH;E;A@F:3F*"+SE8GDF:7DBDA57EE763GFA?AF;H7BDA6G5FE83>>I;F:;@F:7

A@EA> AGDF$A &397 E5AB7A8F:7%D67D ADF:7E7D73EA@EF:7AGDFD7?3@6EA??7D57SEB>3;@

>3@9G397E5AB767F7D?;@3F;A@

311)6')=72%0<7s7)+%6(s2+968,)663')77s2+3* )6',%2(s7)s738s2''36(%2')#s8,%; A??7D5783;>76FA3@EI7DF:73BBDABD;3F7CG7EF;A@;@;FE;@3>#

A??7D57E:AG>6:3H78A5GE76;FE;@CG;DKA@I:7F:7D*"+SE8GDF:7DBDA57EE76

BDA6G5FE4753?76AI@EFD73?BDA6G5FEF:3FD7@67D76F:7BDA6G5FEAGFA8E5AB7

*:7+ ) AGDFA8BB73>E8ADF:7767D3>;D5G;FPQ:3E7JB>3;@76

F:3FF:7CG7EF;A@A8I:7F:7D3BDA6G5FP?77FEF:7AD67DSEB:KE;53>EB75;8;53F;A@E

! * $F:7;@CG;DK Q " &3FF7DEA@@5 H +@;F76)F3F7E BBSJ

O76 ;D G@BG4>;E:767?B:3E;E36676:A>6;@9F:3F3>F:AG9:

&3FF7DEA@SEEF77>5A;>DA6835;3>>K87>>I;F:;@F:7>3@9G397A8F:7AD67D3F;EEG7

A??7D5783;>76FAA887DEG4EF3@F;3>7H;67@57F:3FF:7?7D5:3@6;E787>>I;F:;@F:7

6A?7EF;5;@6GEFDKF:3FF:7*;@H7EF;93F763@66;6@AFEG88;5;7@F>K366D7EE

5A@FD3DK7H;67@57F:3FF:7?7D5:3@6;E7I3EB:KE;53>>K6;EF;@9G;E:34>78DA?F:7

?7D5:3@6;E7F:3FF:7&7F;F;A@7D;@F7@676FA475AH7D764KF:7AD67D

*:7AGDFA8@F7D@3F;A@3>*D367P*Q:3E:7>6E;?;>3D>KF:3FF:7E5AB7

>3@9G397A8F:7%D67D?3K@AF47D73EA@34>K;@F7DBD7F76FAEG997EFF:3FP3>>>;9:F

I3>>76D75F3@9G>3DB;B73@6FG478GDF:7D?3@G835FGD768ADA@7A8F:7;67@F;8;76

GE7ED7?3;@EI;F:;@F:7E5AB7D793D6>7EEA8F:76AI@EFD73?BDA6G5FSEE:3B7ADF:7

A@EA> AGDF$A &397 679D77A88GDF:7D?3@G835FGD;@9 Q)77)F7;@@6GE @5 H +@;F76)F3F7EP)F7;@Q

*2222 )GBB 6 )G4<75F?7D5:3@6;E7?3K83>>

AGFA8F:73?4;FA83@AD67D43E76A@:AI?G5:BDA57EE;@9:3E477@B7D8AD?76A@

EG5:?7D5:3@6;E7I:7F:7DF:78GDF:7DBDA57EE76BDA6G5FE3D7D73>;EF;53>>K

;@F7D5:3@9734>7I;F:F:7?7D5:3@6;E75AH7D764KF:7E5AB73@6I:7F:7DF:7*

;@H7EF;93F76F:7;@6GEFDKA8F:78GDF:7DBDA57EE76BDA6G5F *:7E73D7CG7EF;A@EF:3F

A??7D57?GEF366D7EEA@D7?3@6

*:75AGDF:3ED75A9@;L7636;EF;@5F;A@47FI77@3P8;@;E:76BDA6G5FQF:3F

83>>EAGFE;67A83@3@F;6G?B;@9AD67D3@63@;@F7D?76;3F7BDA6G5FF:3FEF3KEI;F:;@

F:7E5AB7A83@3@F;6G?B;@9AD67D 7B7@6;@9A@F:73?AG@FA88GDF:7DBDA57EE;@9

B7D8AD?76A@3BDA6G5FI:7@3@;@F7D?76;3F79AA63>EA53>>763@;@BGFD3I

?3F7D;3>G@8;@;E:769AA6ADGBEFD73?BDA6G5F:3E477@BDA57EE76;@FA3

P8;@;E:76BDA6G5FQ3>EA53>>7636AI@EFD73?BDA6G5FEG5:BDA6G5F?3K47

AGFE;67F:7E5AB7A83@3@F;6G?B;@9AD67D )777 9 *D7@6;G?&AA>&DA6 @5 H

+@;F76)F3F7E*2222 )GBB 6 &))5AB7(G>;@9

(G447D?3;6A? &DA6 ""H +@;F76)F3F7E*2222 s"

3F G>K :A>6;@9F:3FEG4<75F?7D5:3@6;E7I3EAGFA8E5AB74KF:7

7JBD7EEP8;@;E:76?7D5:3@6;E7Q7J5>GE;A@E773>EA;>>;@97DD3@57) H

+@;F76)F3F7E *2222 )GBB 6 @ 678;@;@9

P6AI@EFD73?Q3EP;@ADFAI3D6F:7>3FF7DEF397EA83GEG3>>K;@6GEFD;3>BDA57EEAD

A@EA> AGDF$A &397 F:7EF397EEG5:3E?3D=7F;@938F7D?3@G835FGD7 Q7>>)GBB>KA ""H

+@;F76)F3F7E )GBB 6 6;E5GEE;@9F:7F7D?EPGBEFD73?

BDA6G5F;A@Q3@6P6AI@EFD73?BDA6G5F;A@Q3EFAF:7EG4EF3@F;3>FD3@E8AD?3F;A@

835FADA8P@3FGD73@6EAB:;EF;53F;A@A8BDA57EE;@9;@F:75AG@FDKA87JBADF3F;A@Q

)7'6s48s323* !=7)6',%2(s7)

&>3;@F;88E67E5D;47*"+SE?7D5:3@6;E73E8A>>AIE#3CG;>357DA

?3@G835FGD7E3@6E7>>E5A??7D5;3>>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DFG47BDA6G576FA

)*# F:7)F3@63D6)B75;8;53F;A@8AD>75FD;5(7E;EF3@57s7>6763D4A@

3@6>>AK)F77>#75:3@;53>*G4;@9FA5GEFA?7DE;@F:7:A?7?3D=7F3@6F:7

+@;F76)F3F7E A?B> N E773>EA;@3>#3F #3CG;>357DASE388;>;3F76

B3DFK*"+;E3#7J;53@BDA6G57DA83GFA?AF;H7B3DFE8ADAD;9;@3>7CG;B?7@F

?3@G835FGD7DEF:3FGE7E>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DFG47BDA6G5764K#3CG;>357DA3E

3@;@BGF;@FA;FEAI@BDA6G5F;A@A83GFAB3DFEADAF:7D7@6BDA6G5FE A?B> N

*:7;@BGF>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DFG47;E8GDF:7DBDA57EE764K*"+;@;FEAI@

835;>;F;7EGE;@96;EF;@5FBDA6G5F;A@7CG;B?7@F3@6?35:;@7DK;@FA3@7IBDA6G5F

F:3F;E5GEFA?;L768AD3E;@9>7GE7;@3EB75;8;53GFA?AF;H7EG43EE7?4>K 6 *:7

BDA6G5FE?3674K*"+3D75GEFA?;L76FA3E;@9>75GEFA?7D8AD3E;@9>77@6GE7

;@3EB75;8;5EG43EE7?4>KG@>;=75A??7D5;3>B;B73@6FG47BDA6G5764K

#3CG;>357DAF:3F3D7?367FAEF3@63D6EB75;8;53F;A@E3@6E;L7E 6 *"+SE

5GEFA??3673GFA?AF;H7B3DFE3D7EA>63@6BGD5:3E7643E76A@3BDA6G5F;A@B3DFE

A@EA> AGDF$A &397 3BBDAH3>BDA57EEP&&&Q367F3;>76BDA57EEF:3FF:7EGBB>;7D?GEFG@67D9A3FF:7

D7CG7EFA8F:75GEFA?7DE %D3>D9 3F O *"+SEBDA6G5FE3D75GF4K

>3E7D5GFFA>7@9F:6D;>>76@AF5:7647@F3@6BD7EE76 6 3F O

968,)663')77s2+

GD;@9AD3>3D9G?7@FF:7&3DF;7E6;E39D776I:7F:7D*"+SE?7D5:3@6;E7

I7D7;@F7D?76;3F7AD8;@;E:76BDA6G5FE3@6F:73?AG@FA8BDA57EE;@9F:3F?GEF

A55GD8ADEG5:BDA6G5FEFA475A@E;67D76AGFA8E5AB7

&>3;@F;88E5A@F7@676F:3F*"+SE?7D5:3@6;E7I7D7?3@G835FGD76;@FA

8;@;E:763GFA?A4;>7B3DFEF:3F5GEFA?7DED787DD76FA4K@3?7EAF:7DF:3@B;B73@6

FG473@6F:7EG43EE7?4>K3@6B3DFEFAI:;5:F:7BDA6G5FEB7DF3;@76I7D7

676;53F76FA3E;@9>78;@3>GE7 )77;6 3FO

787@63@F3EE7DF76F:3F*"+SE?7D5:3@6;E7I7D75A@E;67D76A@>K

;@F7D?76;3F7BDA6G5FE34E7@FF:7366;F;A@A88GDF:7D?3F7D;3>EADAF:7DBDA57EE7E

B7D8AD?76A@*"+SE9AA6E )77;6 3F O 787@63@F

35=@AI>76976F:3FF:73GFA?AF;H7B3DFEBDA6G5764K*"+G@67DI7@F366;F;A@3>

67E;9@3@6F7EF;@93>A@9I;F:?77F;@9EB75;8;53D5:;F75FGD3>AD7@9;@77D;@9

D7CG;D7?7@FE4GF787@63@F3D9G76F:3FF:7E7BDA57EE7EA85GFF;@94K>3E7DADE3I

6D;>>;@9B7D8AD3F;@9AD47@6;@9A8*"+SEBDA6G5FEI7D7@AFEG88;5;7@FFA

5:3@97F:7;D5:7?;53>ADB:KE;53>@3FGD7FAD7@67DF:7?AGFE;67F:7E5AB7 6

787@63@F3@3>A9;L76*"+SE8GDF:7DBDA57EE;@9A8;FE5GEFA?B3DFEFA3B;757A8

A@EA> AGDF$A &397 B3B7D47;@947@F3@68A>6763D9G;@9F:3F*"+SEBDA6G5FE>;=73B;757A8B3B7D

IAG>6D7?3;@F:7E3?7;@@3FGD7D793D6>7EEA8F:7BDA57EE7E67E5D;4763@6IAG>6

5A@F;@G7FA473BDA6G5FF:3F?7FF:7B:KE;53>67E5D;BF;A@A8F:7>3@9G397;@F:7

E5AB7 )77;6 787@63@F3>EAEG997EF76F:3FF:78;@;E:76BDA6G5FIAG>6473@

3GFA?A4;>7D3F:7DF:3@*"+SEBDA6G5FE7H7@;8F:7;D7@6GE7I3EI;F:;@3@

3GFA?A4;>7 )77;6 3F O

787@63@F@F7DH7@AD3D9G76F:3F*"+SEBDA6G5FEI7D7;@F7D?76;3F7

9AA6ED3F:7DF:3@8;@;E:76BDA6G5FE4753GE7F:7?3@G835FGD76B3DFEI7D7@AF

PB>G93@6B>3KQBDA6G5FE;@3@3GFA?A4;>7 )77;6 3F O

787@63@F@F7DH7@ADEG997EF76F:3F38F7DF:7B3DFEI7D73FF35:76FA3@3GFA?A4;>7

*"+SEBDA6G5FEIAG>6F:7@47EG4EF3@F;3>>KFD3@E8AD?76;@FA38;@;E:76BDA6G5F

)77;6 3F O 787@63@FSE3@6787@63@F@F7DH7@ADSE3D9G?7@FE

3D7G@5A@H;@5;@93@6?;EB>3576

'G7EF;A@EF:3FA??7D57?GEF366D7EE;@EF7363D7(%# +$

&#%#"#!$$"#!&%$(#(% &$%#*%%($ '$%%*%

( % %# %%#% "" %&&$%# &#*!#

%#%!%# &#*%!!$%"#!&#$ (%# +$&#%#

"#!$$"#!&%$(# %# (%%"" %&!'#& #%

$!")77 " &3FF7DEA@ BBSJ3FO5A@5>G6;@9F:3FP&3FF7DEA@

BD7E7@F767H;67@57E:AI;@9F:3F5A;>DA6;E36;EF;@5F6A?7EF;5?3D=7FF:3FF:7

A@EA> AGDF$A &397 A??;EE;A@6;6@AF;@H7EF;93F7Q3@6@AF;@9F:3FF:7B7F;F;A@6;6@AF?7@F;A@5A;>

AD3@KGE7EA85A;>DA6@A6A?7EF;5BDA6G57DEA85A;>DA6I7D7@3?76;@F:7

B7F;F;A@3@6F:7D7I3E@A7H;67@57F:3FF:7B7F;F;A@7D;@F7@676FA5AH7D5A;>DA6;@

F:7B7F;F;A@6G7FA5A?B7F;F;A@8DA?;?BADFEE773>EA*# @5 H +@;F76

)F3F7E$A *22 22 s" 3F OBD

EF3F;@9F:3FP041KF:7F7JFA8F:7%D67DE3>A@7I;F:AGFF:75A@F7JFA8F:7

;@H7EF;93F;A@B;B7IAG>63BB73DFA83>>I;F:;@F:7;DE5AB7Q3@6D7?3@6;@98AD

A??7D57FA5A@6G5F35A?B>7F73@683;DD7H;7IA8F:7B7F;F;A@3@6F:7*

;@H7EF;93F;A@FA67F7D?;@7I:7F:7DF:7AD67DEI7D7;@F7@676FA5AH7DSEFKB7

A8B;B73@6FA67F7D?;@7I:7F:7DSEB;B7I3E;@F7D5:3@9734>7I;F:F:7FKB7E

A8B;B75AH7D764KF:7%D67DE

@F:7;@3>#A??7D5767E5D;476*"+SE8GDF:7D?3@G835FGD76

?7D5:3@6;E73EP0>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B73@6FG4710I:;5:1G@67D9A7E3

BDA57EEA8RE3I5GFF;@9>3E7D5GFF;@9FA>7@9F:6D;>>;@9B7D8AD3F;A@3@6 AD

47@6;@9 SQ;@3>#3F A??7D5767F7D?;@76F:3FF:7EB75;8;53F;A@EA8

*"+SE8GDF:7DBDA57EE76BDA6G5F6;6@AF7J5776F:AE7>;EF76;@F:7E5AB7A8F:7

%D67D 6 5;F;@9"s(&*8DA?#7J;5A O ;@3># A??7D57

67F7D?;@76F:3F*"+SE8GDF:7D?3@G835FGD76?7D5:3@6;E7I3EI;F:;@F:7E5AB7

A8F:7%D67D43E76A@B:KE;53>AD5:7?;53>EB75;8;53F;A@EF:7*(7BADFF:7

&7F;F;A@3@6$*&3@7>(G>;@9)77;6 3F O A??7D57SE@3DDAI8A5GE

A@EA> AGDF$A &397 A@F:7B:KE;53>3@65:7?;53>EB75;8;53F;A@EA8*"+SEBDA6G5FE;E;@5ADD75F

A??7D57?GEF;@EF7367J3?;@7F:7*SE;@H7EF;93F;A@;@FAF:7;@6GEFDKA8

*"+SE8GDF:7D?3@G835FGD76BDA6G5FE3@6F:7;@F7D5:3@9734;>;FKA8*"+SE

BDA6G5FEI;F:F:7?7D5:3@6;E75AH7D764KF:7E5AB7

7EB;F7;FE5GDEADK5A@5>GE;A@EF:3F*"+SEBDA6G5FEI7D7;@E5AB76G7FA

F:7;DB:KE;53>BDAB7DF;7EA??7D5783;>76FA366D7EEEG4EF3@F;3>D75AD67H;67@57

A83BBDAJ;?3F7>K6;887D7@F5GEFA?B3DFEF:3FI7D7?3@G835FGD764K*"+8AD

E7H7D3>%#5GEFA?7DE )77#3CG;>37DASE)75 '(3FJ #3CG;>357DASE

&AEF&D7>;? )GBB> '(3FJ ) *:7E7BDA6G5FE;@5>G676E73F3EE7?4>;7E

:;@97E8ADF:7FDG@=A83@3GFA?A4;>73DF;5G>3F763D?EA83@7J53H3FAD3534;@

8D3?78AD3FD35FADFDG@=>;6E3@6D35=E8ADBD;@F;@9?35:;@7E3?A@9AF:7D

H3D;AGEBDA6G5FE )77&>E SD 3F %D3>D9 3F O #3@KA8

F:7E75GEFA?;L76B3DFEI7D78GDF:7DBDA57EE76;@FA6;EF;@5FE:3B7E3@6E;L7E8AD

4AF:3GFA?A4;>73@6@A@3GFA?A4;>7?3@G835FGD7DE AD7J3?B>7*"+

?3@G835FGD763675=>;6:;@979AAE7@75=I:;5:I3EFI;EF76;@FA35GDH76E:3B7

I;F::A>7EBG@5:76F:DAG9:AGFF:7BDA6G5F )77#3CG;>357DASE)75 '(3FJ

GD;@9AD3>3D9G?7@F&>3;@F;88EI3;H76F:75A@8;67@F;3>;FKA8*"+SEBDA6G5FE 3@6F:7*)+)5A67EG@67DI:;5:EG5:BDA6G5FEI7D753F79AD;L76 )77%D3>D9 3F O

A@EA> AGDF$A &397 *:7AGDFA4E7DH7EF:3FF:;E53E7;E3@3>A9AGEFA)F7;@;@I:;5:F:75AGDF

D7?3@676A??7D57SE67F7D?;@3F;A@F:3F3?7D5:3@6;E;@943D3@6367

I7>676?AG@F7643D=;FI7D7I;F:;@F:7E5AB743E76A@F:7E5AB7>3@9G397;@F:7

%D67D3@6F:7EG4<75F*D7BADF )F7;@ )GBB 63F O *:7)F7;@

5AGDFD73EA@76F:3FA??7D5783;>76FA366D7EEF:73D9G?7@FF:3FF:7EG4<75F

?7D5:3@6;E7I7D7AGFE;67A8F:7E5AB743E76A@F:7>35=A8G@;8AD?5DAEEE75F;A@

3@6F:3FF:7EG4<75F*D7BADF5AG>6@AF47D73EA@34>K;@F7DBD7F764KA??7D57

FAEG997EFF:3F4AF:;@F7D?76;3F73@66AI@EFD73?BDA6G5FEI7D7I;F:;@F:7

E5AB7 6 %@D7?3@6A??7D5767F7D?;@76F:3FF:7EG4<75F?7D5:3@6;E7I7D7

AGFA8E5AB7 )77)F7;@@6GE @5 H +@;F76)F3F7E )GBB 6

FE

E;@)F7;@A??7D5767F7D?;@76:7D7F:3FF:7*(7BADFD78>75F76F:3F

>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B7FG47I3E3@;@F7D?76;3F7BDA6G5FI;F:3H3D;7FKA8

7@6GE7EI:7D73E&>3;@F;88E47;@9F:75:3>>7@9;@9B3DF;7E5A@F7@6F:3F8GDF:7D

BDA57EE;@9A8F:7EG4<75F?7D5:3@6;E7D7@67D76F:76AI@EFD73?BDA6G5FEAGFE;67

A8F:7E5AB7A8F:7%D67D A??7D57?GEF5A@E;67DA@D7?3@6F:7679D77FA

I:;5:735:A8*"+SE3BBDAJ;?3F7>KBDA6G5FEI7D7BDA57EE764KE3I

5GFF;@9>3E7D5GFF;@9FA>7@9F:6D;>>;@9B7D8AD3F;A@47@6;@9ADAF:7D8GDF:7D

?3@G835FGD;@9BDA57EE7E3@6I:7F:7DEG5:8GDF:7DBDA57EE;@9D7@67D76735:A8F:7

3BBDAJ;?3F7>KBDA6G5FEAGFE;67F:7E5AB7A8F:7%D67D3E6AI@EFD73?BDA6G5FE

A@EA> AGDF$A &397 B3DF;5G>3D>KI;F:;@F:75A@F7JFA8F:7&7F;F;A@3@6F:7*;@H7EF;93F;A@3@6

5A?B3D;@9F:7;@F7D5:3@9734;>;FKA8*"+SE8GDF:7DBDA57EE76BDA6G5FEI;F:F:7

B;B73@6FG475AH7D76G@67DF:7%D67D

*:7BD7E7@F53E7;E3>EA3@3>A9AGEFA*D7@6;G?;@I:;5:F:75AGDF

5A@5>G676F:3F?7D5:3@6;E7F:3FI7D7BDA57EE767@AG9:FA@A>A@97D475A@E;67D76

;@F7D?76;3F7BDA6G5FE?3K83>>AGFE;67F:7E5AB7A83@3@F;6G?B;@9AD67D

*D7@6;G?*3F22 )GBB 63F *D7@6;G?:36D7CG7EF763E5AB7

;@CG;DK5>3D;8K;@9F:3F;FEBAA>BDA6G5FEB3DF;3>>K?3678DA?5ADDAE;A@D7E;EF3@F

EF77>P%()Q8DA?F3>K3@6F:7&7AB>7SE(7BG4>;5A8:;@3P:;@3Q6;6@AF

83>>I;F:;@F:73@F;6G?B;@96GFKAD67D8AD%()8DA?F3>K3@6:;@3 6

A??7D5767F7D?;@76F:3F*D7@6;G?SEBAA>BDA6G5FEI7D75AH7D764KF:7E5AB7

AD67D3@6*D7@6;G?3D9G76F:3FF:7B>3;@>3@9G397A8F:73@F;6G?B;@9AD67D6;6

@AF5AH7D6AI@EFD73?BDA6G5FE 6 *:7*D7@6;G?AD67D;@5>G676F:78A>>AI;@9

>3@9G397

)G4<75F ?7D5:3@6;E7 3>EA ;@5>G67E 5ADDAE;A@D7E;EF3@F EF77> F:3F :3E 477@8GDF:7DBDA57EE76;@3F:;D65AG@FDK;@5>G6;@94GF@AF>;?;F76FA 3@@73>;@9 F7?B7D;@9 B3;@F;@9 H3D@;E:;@9 FD;??;@9 5GFF;@9 BG@5:;@9 3@6 AD E>;FF;@9 AD * !%# "#!$$ %% (!& !% !%#($#!'%# $#!%$!"A8F:703@F;6G?B;@9 AD67D1 6 3F 7?B:3E;E366765;F;@97DF3;@ADDAE;A@(7E;EF3@F)F77>&DA6G5FE

DA?@6;3F3>K(7BG4>;5A8!AD733@6F:7&7AB>7E(7BG4>;5A8:;@3 76

A@EA> AGDF$A &397 (79 BB 7BSFA8A??7D57 G>K 5AG@F7DH3;>;@9

6GFKAD67D *:75AGDF:7>6F:3FF:73@F;6G?B;@9AD67DA@>K5AH7D76%()8DA?

F3>K3@6:;@3@AF8;@;E:76BAA>BDA6G5FEF:3F5AG>6@A>A@97D47GE763ED3I

;@BGFI;F:*D7@6;G?SEBDA57EE;@9PEA7JF7@E;H73@6B3DF;5G>3DFAF:7BDA6G5FSEGE7

3EBAA>I3>>EF:3FF:7%();E@A>A@97D%()8ADF:7BGDBAE7EA83E5AB7

67F7D?;@3F;A@Q3@6F:3FPF:73?AG@FA8BDA57EE;@9F:7%()5A?BA@7@FE

G@67DI7@FFD3@E8AD?76F:7?8DA?3D3I;@BGF;@FA38;@;E:76BDA6G5FI;F:F:7

A@>KBD35F;53>GE73E3@34AH79DAG@6BAA> Q6 3F

66;F;A@3>>KF:7*:3E3>EAD75A9@;L76F:3FEB75;3>;L76BDA6G5FEF:3F3D7

@AFPD73>;EF;53>>K;@F7D5:3@9734>7QI;F:5AH7D76?7D5:3@6;E7?3K477J5>G676

8DA?3@3@F;6G?B;@9AD67D )77*# *3F22 s" 3F

*:GEA@D7?3@6G@67DF:7BD;@5;B>7E3DF;5G>3F76;@ " &3FF7DEA@)F7;@

*D7@6;G?3@6*# A??7D57?GEF7J3?;@7*"+SE8GDF:7DBDA57EE76

BDA6G5FEFA67F7D?;@7I:7F:7DF:73?AG@FA8BDA57EE;@9FD3@E8AD?76F:7?8DA?3

D3I;@BGF;@FA36AI@EFD73?BDA6G5FI:7F:7D*"+SE8GDF:7DBDA57EE76BDA6G5FE

I7D7I;F:;@3@;@6GEFDKF:3FI3E;@H7EF;93F764KF:7*I:7@F:7*67F7D?;@76

F:3F57DF3;@B;B73@6FG4753GE76?3F7D;3>;@;@

6A?7EF;5BDA6G57DE3@6I:7F:7D*"+SE8GDF:7DBDA57EE76BDA6G5FEI7D7

A@EA> AGDF$A &397 D73>;EF;53>>K;@F7D5:3@9734>7I;F:F:7D3I;@BGFA8>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B73@6

FG47A8D75F3@9G>3D5DAEEE75F;A@:3H;@93I3>>F:;5=@7EEA8>7EEF:3@??

&>3;@F;88E5A@F7@6F:3FF:7D75AD67H;67@5767?A@EFD3F7EF:3F*"+SE

BDA6G5FE:3H7477@BDA57EE768DA?D3I>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B7;@FA8;@;E:76

6AI@EFD73?BDA6G5FE8ADEB75;8;55GEFA?7DE &>E SD 3F O

&>3;@F;88E:;9:>;9:F#3CG;>357DASE;DEF)GBB>7?7@F3>)75F;A@E

'G7EF;A@@3;D7(7EBA@E73EE7DF;@9F:3F735:3GFA?AF;H7B3DF;E3EE7?4>768AD3

EB75;8;55GEFA?7D3@63EB75;8;5EG43EE7?4>KI;F:@AAF:7DBAEE;4>7GE7 6 3F

5;F;@9#3CG;>357DASE;DEF)GBB> )75 '(3F #3CG;>357DASE;DEF

)GBB>7?7@F3>)75F;A@E'G7EF;A@@3;D7(7EBA@E767E5D;476*"+SE8GDF:7D

BDA57EE;@9A8D3I>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B7FG47;@D7>7H3@FB3DF

0*1:7BDA6G5FEEA>64K*"+G@67D9A8GDF:7DBDA57EE;@9A8F:70>;9:F I3>>76D75F3@9G>3DB;B7FG4718DA?#3CG;>357DAGE;@9BDA6G5F;A@EF7BE F:3F3D7EB75;8;5FA735:B3DF $AFIA3GFAB3DFEBDA6G5764K*"+ 3D7F:7E3?74GFF:7K3D75GEFA?;L76F:7D78AD7F:7BDA57EE;@9EF7BE 6;887D8DA?BDA6G5FFABDA6G5F *:7BDA57EE7E*"+G@67DF3=7E ;@5>G67 5GFF;@9 I;F: >3E7D 3@6 AD BG@5:;@9 47@6;@9 F3BB;@9 3@6 6D;>>;@9 B7D8AD3F;@9 F:7 FG47 GE;@9 676;53F76 7CG;B?7@F ;@ AD67D FA ?3=7F:70>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B7FG471FG4;@9;@FAB3DFE8ADF:7 3GFA?AF;H7 ;@6GEFDK AD EA?7 B3DFE F:7 BDA57EE;@9 4K *"+ 5A@E;EFE A8 5GFF;@9 F:7 FG4;@9 FA F:7 5GEFA?7DSE EB75;8;53F;A@ GE;@9 EAB:;EF;53F76 >3E7D 5GFF;@9 ?35:;@7E &>73E7 E77 J:;4;F ) 8AD F:7 BDA57EE;@9AB7D3F;A@E3@6F:7?35:;@7EGE764K*"+

A@EA> AGDF$A &397 #3CG;>357DASE;DEF)GBB> )75 '(3FE773>EA;6 3FJ )

B:AFA9D3B:EA8F:7835;>;FK3@6?35:;@7EGE764K*"+FABDA57EE>;9:F

I3>>76D75F3@9G>3DB;B7FG47

@EGBBADFA8;FE3D9G?7@FF:3F*"+SEBDA6G5FE3D75GEFA?;L76

&>3;@F;88E3>EA5A@F7@6F:3F#3CG;>357DASE)75F;A@'G7EF;A@@3;D7

(7EBA@E767?A@EFD3F76F:3F*"+SEBDA6G5FE6A@AFAH7D>3B;@GE7I;F:

FKB;53>>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B7FG47 &>E SD 3F 5;F;@9

#3CG;>357DASE)75 '(3FJ GD;@9AD3>3D9G?7@F&>3;@F;88E

3EE7DF76F:3FJ:;4;FA8#3CG;>357DASE)75F;A@'G7EF;A@@3;D7

(7EBA@E7E:AI768;H7E3?B>7BDA6G5FEBDA6G5764K*"+I;F:735:

BDA6G5FEB75;8;53>>K?3678AD36;887D7@F%#5GEFA?7D3P675=>;6:;@97

9AAE7@75=QGE768AD3FDG@=A8353D3PFG4;@9EF77>GBB7D "Q38DA@F

3J>7BDA6G5F3FG478DA@F4AA?8AD3FD35FAD3@638D3?7 )77

#3CG;>357DASE)75 '(3FJ (7EB AGDF(7CG7EF &>3;@F;88E3D9G7

F:3FF:7E78;H7BDA6G5FEI7D7H;E;4>K6;887D7@F3@65GEFA??3678AD

5ADD7EBA@6;@95GEFA?7DE3@6I7D7BDA57EE764KE3I5GFF;@9>3E7D5GFF;@9

FA>7@9F:6D;>>;@9B7D8AD3F;@93@6 AD47@6;@9FAEA?7679D77 6 &>3;@F;88E

5;F7366;F;A@3>7J3?B>7EA8F:7FKB7EA8BDA6G5FEEA>64K*"+EG5:3E

3GFA?AF;H7B3DFE3@6D35=E8ADBD;@F;@9?35:;@7E;@#3CG;>357DASE

&AEF&D7>;?;@3DK)GBB>7?7@F3>'G7EF;A@@3;D7(7EBA@E7 &>E SD 3F

A@EA> AGDF$A &397 5;F;@9#3CG;>357DASE&AEF&D7>;? )GBB> '(3FJ ) *:7

B:AFA9D3B:E;@F:7E76A5G?7@FE67?A@EFD3F76F:3FEA?7A8F:7E7B3DFE:36

?G>F;B>75GFEI7D75GF3FEB75;8;53@9>7E:36:A>7E6D;>>76AD:365GFEI;F:

BDA@9E3FF:77@6EA8F:7B;B7E #3CG;>357DASE&AEF&D7>;? )GBB> '(3F

J )

&>3;@F;88E3EE7DFF:3F*"+SEBDA6G5FEI7D7EA>6;@5A@8AD?;FKI;F:

6D3I;@9E3@6EB75;8;53F;A@E4KF:7%#5GEFA?7DEI:7D73E#3CG3;>357DASE

BDA6G5FEI7D7EA>643E76A@5A??7D5;3>EB75;8;53F;A@E3@6EF3@63D6E;L7E3@6

&>3;@F;88E5;F7FAE3>7E;@8AD?3F;A@3@6AF:7D6A5G?7@F3F;A@A@F:7D75AD6F:3F

67FD35F8DA?A??7D57SE67F7D?;@3F;A@ &>E SD 3F 5;F;@9#3CG;>357DASE)75

'(3FJE #3CG;>357DASE&AEF&D7>;? )GBB> '(3F

) O ) )3>7E;@8AD?3F;A@;@#3CG;>357DASE)75F;A@'G7EF;A@@3;D7

(7EBA@E7E:AI76F:3F*"+SEB3DFEI7D7;67@F;8;764KB3DF@G?47D4KF:7;D

8G@5F;A@3@64KF:7EG43EE7?4>KA8F:78;@3>BDA6G5FI:;>7#3CG;>357DASEB3DFE

6;6@AF:3H73@KEG5:;67@F;8;53F;A@ #3CG;>357DASE)75 '(3FJE

E3?B>76A5G?7@F3F;A@8AD3+ ) E3>7A8>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B7FG474K

#3CG;>357DA E3?B>76A5G?7@F3F;A@8AD3E3>78DA?#3CG;>357DAFA

*"+3E3>7A85GEFA?;L76B3DFEFA35GEFA?7D8DA?*"+3@63E3?B>7

&&& %F:7D6A5G?7@F3F;A@;@#3CG;>357DASE)75F;A@'G7EF;A@@3;D7(7EBA@E7

3@6#3CG;>357DASE&AEF&D7>;?;@3DK)GBB>7?7@F3>'G7EF;A@@3;D7(7EBA@E7

A@EA> AGDF$A &397 ;@5>G67638>AI5:3DFA8*"+SEBDA6G5F;A@BDA57EEI:;5:E:AI76F:7EF7BE

F3=7@8DA?BDA6G5;@93D3I?3F7D;3>FA38;@;E:769AA634DA5:GD767E5D;4;@9F:7

35F;H;F;7E8;@3>BDA6G5FE3@6BDA57EE;@9AB7D3F;A@EB7D8AD?764K*"+3@6

;@HA;57E8DA?*"+SEH;DFG3>7JBADFE3>7E3>EA=@AI@3EPB76;?7@FAEQ

E:AI;@9F:76;887D7@FB3DFEEA>6FA6;887D7@F5GEFA?7DE &>E SD 3F 5;F;@9

#3CG;>357DASE)75 '(3FJE E773>EA(7EB AGDF(7CG7EF

;@5>G6;@9#3CG;>357DASE&AEF&D7>;? )GBB> '(3FJE ) O )

@F:7;@3>#A??7D5783;>76FA366D7EEF:;EEG4EF3@F;3>5A@FD3DK

7H;67@57EG997EF;@9F:3F*"+SE8GDF:7DBDA57EE;@9A8F:7D3I>;9:FI3>>76

D75F3@9G>3DB;B7FG47D7EG>F76;@*"+SEBDA6G5FE475A?;@95GEFA?;L76

6AI@EFD73?BDA6G5FE 55AD6;@9>KA??7D57SE67F7D?;@3F;A@F:3F3>>A8

*"+SEBDA6G5FE83>>I;F:;@F:7E5AB7A8F:7%D67D;E;@@AF355AD63@57I;F:>3I

ADEGBBADF764KEG4EF3@F;3>7H;67@57

311)6')=72%0<7s73*8,)/%'8367978) )1%2()( E@AF7673D>;7DA??7D576;6@AF?7@F;A@;@F:7;@3>(7EG>FEF:3F=

EAGD57EE:AG>6475A@E;67D76;@F:;E53E73>F:AG9:;F;E3BB3D7@FF:3FA??7D57

5A@E;67D7657DF3;@EAGD57E;@F:7;@3># $AD6;6A??7D575A@6G5F3

5A?B>7F73@68G>>D7H;7IA8F:7= EAGD57E4AF:BAE;F;H73@6@793F;H7FA

67F7D?;@7I:7F:7D6AI@EFD73?BDA6G5FEI7D7;@F7@676FA475AH7D76;@F:7E5AB7

A@EA> AGDF$A &397 A8F:7%D67D A??7D57?3675GDEADK5A@5>GE;A@EI;F:?;@;?3>5;F3F;A@E3@6

83;>76FA;@5>G67?AEFA8F:76A5G?7@FEA@F:7D75AD6478AD7F:7AGDF

787@63@F3@6787@63@F@F7DH7@AD5A@F7@6F:3FF:7;@F7DBD7F3F;H7EAGD57E

BGDEG3@FFA ( M =EGBBADFA??7D57SE67F7D?;@3F;A@F:3F

*"+SEBDA6G5FE3D7;@E5AB7 )7778 SE(7EB 3F O 78 @F7DH SE(7EB 3F

O A??7D57D73EA@76F:3F*"+SE?7D5:3@6;E7I3EI;F:;@F:7E5AB7A8

F:7%D67D355AD6;@9FAF:7= EAGD57E4753GE7 F:7&7F;F;A@;@F:7AD;9;@3>

;@H7EF;93F;A@G@67D>K;@9F:7%D67DEF3F76F:3F3@KBDA6G5FF:3F?77FEB:KE;53>

5:3D35F7D;EF;5EA8F:7E5AB7;E5AH7D76D793D6>7EEA8I:7F:7D;F;EBDA6G576FAP3@

)*#BDABD;7F3DKADAF:7D;@6GEFDKEB75;8;53F;A@Q F:7*(7BADFEF3F76F:3F

>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B73@6FG47;E3@;@F7D?76;3F7BDA6G5FI;F:P?3@K7@6

GE73BB>;53F;A@EQ;@5>G6;@9P87@57E93F7E:3@6D3;>E8GD@;FGD7EBADFE7CG;B?7@F

3@63GFA?AF;H77CG;B?7@FQF:7&))5AB7(G>;@9;E@AF3BB>;534>7FAF:;E

D7H;7I3@6F:7$*&3@7>(G>;@98AG@6F:3FA??7D57SE67F7D?;@3F;A@

F:3F*"+SE8GDF:7DBDA57EE76?7D5:3@6;E73E;@E5AB7I3E@AF5A@FD3DKFA>3I

;@3>#3F O

A??7D57EF3F76F:3FF:7&7F;F;A@3@6*(7BADFEGBBADF76;FE

67F7D?;@3F;A@F:3F3@KBDA6G5FF:3F?7FF:7B:KE;53>5:3D35F7D;EF;5EA8F:7%D67D

I7D7;@E5AB73@6D7<75F76#3CG;>357DASE36?;@;EFD3F;H73D9G?7@FF:3FF:7

5GEFA?;L3F;A@A8*"+SE8GDF:7DBDA57EE76BDA6G5FE53GE76F:7?7D5:3@6;E7FA

A@EA> AGDF$A &397 47AGFA8E5AB7 )77;@3>#3F 5;F;@9&7F;F;A@*(7BADF3F

A??7D57D7>;76A@F:7*(7BADFFAEGBBADF;FE67F7D?;@3F;A@F:3F*"+SE

BDA6G5FEI7D7@AF6AI@EFD73?BDA6G5FE 6 P0*:71"s(&**(7BADFEF3F7E

F:3F0>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B73@6FG471;E3@;@F7D?76;3F7BDA6G5FI;F:R?3@K

7@6GE73BB>;53F;A@ES;@5>G6;@9R87@57E93F7E:3@6D3;>E8GD@;FGD7EBADFE

7CG;B?7@F3@63GFA?AF;H77CG;B?7@F SQ

A??7D576;6@AFBDAH;673@KEG4EF3@F;H77JB>3@3F;A@ED793D6;@9:AIF:7

;@8AD?3F;A@;@F:7E7EAGD57EEGBBADF76A??7D57SE67F7D?;@3F;A@E A??7D57

83;>76FA6;E5GEE8AD7J3?B>7I:7F:7DF:7*;@H7EF;93F766AI@EFD73?BDA6G5FE

3EB3DFA8F:7;@H7EF;93F766A?7EF;5;@6GEFDKF:3FI3E;@

BDA57EE76BDA6G5FEI7D7;@F7D5:3@9734>7I;F:D3I;@BGFE5AH7D76;@F:7%D67D

(3F:7DA??7D57E;?B>KEF3F76F:3F*"+SEBDA6G5FEI7D7;@E5AB7 )777 9

;6 3F P@0"s(&*8DA?#7J;5A O ;@3>#1I78AG@6F:3FF:7

EB75;8;53F;A@EA8F:78GDF:7DBDA57EE76BDA6G5F6;6@AF7J5776F:7B:KE;53>AD

5:7?;53>EB75;8;53F;A@E>;EF76;@F:7E5AB7A8F:7%D67D Q

@366;F;A@A??7D5783;>76FABDAH;67EB75;8;55;F3F;A@EADB397@G?47DE

8ADF:7&7F;F;A@3@683;>76FAB>357F:7&7F;F;A@3@6F:7B397EA8F:7*(7BADF

5;F76;@F:7;@3>#A@F:7D75AD68;>76I;F:F:7AGDF )77#3CG;>357DASE;DEF

)GBB> )75 '(3F) 7J57DBFE8DA?F:7*(7BADF

A@EA> AGDF$A &397 A??7D573>EAD7>;76A@3$*&3@7>(G>;@9FAEGBBADF;FE

67F7D?;@3F;A@F:3F*"+SE8GDF:7DBDA57EE76?7D5:3@6;E7I7D7I;F:;@F:7E5AB7

4753GE7F:7$*&3@7>DG>76F:3FA??7D57SE67F7D?;@3F;A@I3E3PD73EA@34>7

;@F7DBD7F3F;A@A8F:7B7DF;@7@FE5AB7>3@9G3973@63D73EA@34>7I3KA83BB>K;@9F:7

D79G>3F;A@ Q;@3>#3F 5;F;@9$*&3@7>(G>;@93F O *:7AGDF

A4E7DH7EF:3FA??7D5783;>76FABDAH;673@KEG4EF3@F;H73@3>KE;E3EFAI:KF:7

$*&3@7>(G>;@9I3E5ADD75FB3DF;5G>3D>K;@F:75A@F7JFA8:AI8GDF:7D

BDA57EE76BDA6G5FEI7D7;@F7D5:3@9734>7I;F:F:7D3I;@BGF>;9:FI3>>76

D75F3@9G>3DB;B73@6FG47ADI:7F:7D6AI@EFD73?BDA6G5FEI7D75AH7D76;@E5AB7

3@6A??7D5783;>76FAB>357F:7$*&3@7>(G>;@96A5G?7@FA@F:7D75AD6

8;>76I;F:F:7AGDF #AD7;?BADF3@F>KDG>;@9E4K3$*&3@7>6A@AF:3H7

BD75767@F;3>H3>G7A@F:7E5AB7DG>;@93EF:7K3D7@AF5A@E;67D763= EAGD57

)77 ( M =

*:7D78AD74753GE7A??7D576;6@AF6A35A?B>7F73@683;DEG4EF3@F;H7

3@3>KE;EA8F:7= EAGD57E5A@E;67D;@94AF:BAE;F;H73@6@793F;H7EAGD57E3@6

6;6@AFB>357A@F:7D75AD6?3@KA8F:76A5G?7@FEA@I:;5:;F3BB3D7@F>KD7>;76

8AD;FE= 3@3>KE;EA??7D57SE67F7D?;@3F;A@EG@67DF:7= 3@3>KE;E3D7

@7;F:7D;@355AD63@57I;F:>3I@ADEGBBADF764KEG4EF3@F;3>7H;67@573@6?GEF47

D7?3@676

A@EA> AGDF$A &397 300%47s2+3*%59s0%')63%2( !

&>3;@F;88E5:3>>7@97A??7D57SE5A>>3BE;@967F7D?;@3F;A@G@67D (

M 83D9G;@9F:3FA??7D57;?BDAB7D>KD7>;76A@;FEBD;AD36?;@;EFD3F;H7

D7H;7I )77&>E SD 3F O E773>EA"s(&*8DA?#7J;5A O ;@3>

(7EG>FE A??7D5767F7D?;@76F:3F*"+3@6#3CG;>357DAE:AG>6475A>>3BE76

;@F:;E53E743E76;@B3DFA@A??7D57SE67F7D?;@3F;A@F:3F*"+SE8GDF:7D

BDA57EE76?7D5:3@6;E7I7D7I;F:;@F:7E5AB7A8F:7%D67D ;@3>#3F O

+@67D ( M 8A??7D57?3KFD73FFIAAD?AD7BDA6G57DE

3E3E;@9>77@F;FK;@3@F;6G?B;@9BDA5776;@9EI:7@F:D77D7CG;D7?7@FE3D7

E3F;E8;76 F:77@F;F;7E?GEF47388;>;3F76 F:7388;>;3F76BDA6G57DE?GEFP:3H7

BDA6G5F;A@835;>;F;7E8AD$#!# %"#!&%$F:3FIAG>6@AFD7CG;D7

EG4EF3@F;3>D7FAA>;@9A87;F:7D835;>;FK;@AD67DFAD7EFDG5FGD7?3@G835FGD;@9

BD;AD;F;7E3@6PF:7D7;E3E;9@;8;53@FBAF7@F;3>8ADF:7?3@;BG>3F;A@A8BD;57AD

BDA6G5F;A@ Q ( M 8 7?B:3E;E36676 AD35A>>3BE;@9

3@3>KE;EPA??7D57?GEF5A@E;67DF:7RFAF3>;FKA85;D5G?EF3@57ES47FI77@3>>

7@F;F;7EI:7@;F7H3>G3F7EI:7F:7D8ADBGDBAE7EA85A>>3BE;@97@F;F;7EF:7D7;E

*:7 O 36?;@;EFD3F;H7D7H;7II3EF:7?AEFD757@FBDA5776;@9;@I:;5: A??7D57:36D7H;7I76#3CG;>357DA;@6;H;6G3>>K4753GE7#3CG;>357DAI3E@AF E7>75F763E3?3@63FADKD7EBA@67@F;@F:7 O 36?;@;EFD3F;H7D7H;7I )77 ";9:Fs3>>76(75F3@9G>3D&;B73@6*G47DA?#7J;5A76 (79 7BSFA8A??7D57#3D 8;@3>D7EG>FEA83@F;6G?B;@96GFK 36?;@;EFD3F;H7D7H;7I O

A@EA> AGDF$A &397 E;9@;8;53@FBAF7@F;3>8AD?3@;BG>3F;A@A8BD;57ADBDA6G5F;A@FA5;D5G?H7@F

3@F;6G?B;@96GF;7E Q&DAEB7D;FK*;7:@F7DE A "F6 H +@;F76)F3F7E 6

76 ;D 5;F;@9@F;6G?B;@9GF;7EAG@F7DH3;>;@9GF;7E

76 (79 #3K @AF;@9F:3F5A>>3BE;@967F7D?;@3F;A@E

P3D7H7DK?G5:835FEB75;8;5;@@3FGD7D7CG;D;@9353E74K53E73@3>KE;EQ @

3@3>KE;EA8F:7FAF3>;FKA85;D5G?EF3@57ED7CG;D7E3@7H3>G3F;A@A83>>B7DF;@7@F

7H;67@57 6 3F

753GE7F:7AGDFD7?3@6EA??7D57SEE5AB767F7D?;@3F;A@A8*"+SE

BDA6G5FE3@6*"+SE8GDF:7DBDA57EE76BDA6G5FE?3K@AF47I;F:;@F:7E5AB7A8

F:7%D67D3E6AI@EFD73?BDA6G5FEA??7D57?GEFD75A@E;67DA@D7?3@6I:7F:7D

F:7BDA6G5FEBDA6G5764K#3CG;>357DA3@6*"+3D7E;?;>3DAD;67@F;53>G@67D

F:7 ( M 8 5A>>3BE;@93@3>KE;E *:7D78AD7F:7AGDF3>EA

D7?3@6EA??7D57SE5A>>3BE;@967F7D?;@3F;A@

).)'8s323*%29*%'896)63()%2(968,)663')77s2+"%6s%&0)

&>3;@F;88E5:3>>7@97A??7D57SE67F7D?;@3F;A@FA@AF?A6;8KF:7))

BDA9D3??;@94K;@5>G6;@93?3@G835FGD7D5A673@6F:78GDF:7DBDA57EE;@9H3D;34>7

ADF:7P+(&(%)) +QH3D;34>73E@AF;@355AD63@57I;F:>3IADEGBBADF76

4KEG4EF3@F;3>7H;67@57 )77&>E SD 3FO &>3;@F;88E3EE7DFF:3FA??7D57SE

83;>GD7FA;@5ADBAD3F7F:7?3@G835FGD7D5A673@6F:78GDF:7DBDA57EE;@9H3D;34>7

I3E367H;3F;A@8DA?BD;ADBD35F;57 6 3FO

A@EA> AGDF$A &397 753GE7F:7AGDFD7?3@6EA??7D57SEE5AB73@65A>>3BE;@9

67F7D?;@3F;A@EF:7AGDF6787DEF:7;EEG7EA8F:75ADD75F?3@G835FGD7D5A673@6

8GDF:7DBDA57EE;@9H3D;34>74753GE7A??7D57?GEFD77H3>G3F7F:75A??7D5;3>

3@6B:KE;53>6;887D7@57E47FI77@EF3@63D6>;9:FI3>>76D75F3@9G>3DB;B73@6FG47

BDA6G5764K#3CG;>357DA5A?B3D76FA5GEFA?;L768GDF:7DBDA57EE76BDA6G5FE

BDA6G5764K*"+ A??7D57E:AG>6D75A@E;67DF:7E7;EEG7E3E3BBDABD;3F7

43E76A@F:7D7?3@6D767F7D?;@3F;A@

" 0%77s*s'%8s323*$%0)7

&>3;@F;88E5:3>>7@97A??7D57SE67F7D?;@3F;A@FAFD73F*"+SEE3>7E?367

F:DAG9:##.D787DD76FA3EPH;DFG3>7JBADFEQ3E:A?7?3D=7FE3>7E3E@AF;@

355AD63@57I;F:>3IADEGBBADF764KEG4EF3@F;3>7H;67@57 6 3FO &>3;@F;88E

5A@F7@6F:3FD75AD67H;67@5767?A@EFD3F7E3@6F:7@3FGD7A8F:7##.BDA9D3?

EG997EFEF:3F*"+:365A@EFDG5F;H7=@AI>7697F:3F;FE##.E3>7EI7D7

67EF;@76FA477JBADF76FAF:7+@;F76)F3F7EAD3F:;D65AG@FDK6G7FAF:7@3FGD7A8

F:7##.&DA9D3? &>E SD 3FO&>E S(7B>K3F O

@3@F;6G?B;@9BDA5776;@9EA??7D5767F7D?;@7EF:77JBADFBD;57A8F:7

EG4<75F?7D5:3@6;E73@63EE;9@EE3>7EA8F:3F?7D5:3@6;E7FAF:7B3DFKI:AE7FEF:7

7JBADFBD;578ADF:7BGDBAE7A853>5G>3F;@9F:3FB3DFKSE3@F;6G?B;@9?3D9;@ )77

+ ) M 3 JBADFBD;57;E678;@763E

A@EA> AGDF$A &397 F:7BD;573FI:;5:F:7EG4<75F?7D5:3@6;E7;E#$%$!AD39D776FA47 EA>6478AD7F:763F7A8;?BADF3F;A@4KF:7BDA6G57DAD7JBADF7DA8F:7 EG4<75F ?7D5:3@6;E7 AGFE;67 F:7 +@;F76 )F3F7E FA 3@ G@388;>;3F76 BGD5:3E7D ;@ F:7 +@;F76 )F3F7E AD FA 3@ G@388;>;3F76 BGD5:3E7D 8AD 7JBADF3F;A@FAF:7+@;F76)F3F7E 6 M 337?B:3E;E36676 @3EE;9@;@9E3>7EFAF:78AD7;9@BDA6G57DAD

7JBADF7DA??7D578A5GE7EA@F:7F7D?P8;DEFEA>6Q;@F:7EF3FGF7;@F7DBD7F;@9;F3E

67@AF;@9F:78;DEFB3DFK;@F:7E3>7E5:3;@I;F:=@AI>7697A8F:7?7D5:3@6;E7SE

+@;F76)F3F7E67EF;@3F;A@3FF:7F;?7A8E3>7I:;5:D78>75FEA??7D57SEH;7IF:3F

F:7B3DFKI:A8;DEFE7>>EF:7EG4<75F?7D5:3@6;E767EF;@768ADF:7+@;F76)F3F7E;E

F:7>;=7>KPBD;576;E5D;?;@3FADQ3@6F:GEF:7A@7I:AP?3K:3H77@93976;@

6G?B;@9 Q )A>3D@FS>"F6 H +@;F76)F3F7E )GBB 6

753GE7F:7AGDFD7?3@6EA??7D57SEE5AB73@65A>>3BE;@9

67F7D?;@3F;A@EF:7AGDF3>EA6787DEDG>;@9A@A??7D57SE67F7D?;@3F;A@FA

5>3EE;8K*"+SE##.E3>7E3E:A?7?3D=7FE3>7EI:;5:?3K4738875F764K

BAEE;4>7?A6;8;53F;A@A8F:7))BDA9D3??;@9

" s**)6)28s%06s's2+)8,3(303+<

&>3;@F;88E5:3>>7@97A??7D57SE3BB>;53F;A@A8;FE6;887D7@F;3>BD;5;@9

?7F:A6A>A9K3E@AF;@355AD63@57I;F:>3I4753GE7A??7D5783;>76FAD7EA>H7

5A@57D@ED793D6;@9F:7A:7@SEF7EF3DF;5G>3F764KF:7;@)FGBBADB H

+@;F76)F3F7EP)FGBBQ F: 76 ;D 3@6#;6A@F;@7@F)F77>

A@EA> AGDF$A &397 s;D7@5 H +@;F76)F3F7EP#;6A@F;@7@F,Q F: 76 ;D

)77&>E SD 3FO 753GE7F:7AGDFD7?3@6EA??7D57SEE5AB7

67F7D?;@3F;A@A8*"+SEBDA6G5FEF:7AGDF6787DEDG>;@9A@F:76;887D7@F;3>

BD;5;@9;EEG73FF:;EF;?7

!

ADF:78AD79A;@9D73EA@EF:7AGDFD7?3@6EF:7;EEG7EA8A??7D57SE

5A>>3BE;@9A8#3CG;>357DA3@6*"+3@6F:7E5AB767F7D?;@3F;A@A8*"+SE

8GDF:7DBDA57EE76?7D5:3@6;E78AD8GDF:7D5A@E;67D3F;A@5A@E;EF7@FI;F:F:;E

%B;@;A@ *:7AGDF6787DEA??7D57SED7<75F;A@A8F:7?3@G835FGD7D5A673@6F:7

8GDF:7DBDA57EE;@9H3D;34>7;@;FE))BDA9D3??;@95A67;FEFD73F?7@FA8

*"+SEE3>7E?367F:DAG9:F:7##.&DA9D3?3E:A?7?3D=7FE3>7E3@6;FE

3BB>;53F;A@A8F:76;887D7@F;3>BD;5;@93@3>KE;EI;F:F:7A:7@SEF7EFB7@6;@9F:7

AGF5A?7A8F:7E5AB7D767F7D?;@3F;A@A@D7?3@6

*:7AGDF@AF7EF:3FF:;E53E7:3E477@344D7H;3F763EP#;6A@F;@7@FQ;@F:7 36?;@;EFD3F;H78;>;@9E3@653E74D;78E )B75;8;53>>KF:7:3ED7?3@676 A??7D57SEGE7A83E;?B>73H7D397 D3F:7DF:3@3I7;9:F763H7D397;@;FE53>5G>3F;A@A8F:767@A?;@3FADI:7@;@#;6 A@F;@7@F)F77>s;D7@5 H +@;F76)F3F7EP#;6A@F;@7@F,Q F: 76 ;D 8AD;FE>35=A8367CG3F77JB>3@3F;A@8AD67B3DF;@98DA?35367?;5 >;F7D3FGD73@6 A??7D57SE3BB>;53F;A@A8A:7@SEF7EFI;F:AGFF:7 A4E7DH3F;A@A857DF3;@EF3F;EF;53>3EEG?BF;A@E;@5>G6;@9F:7@AD?3>;FKEG88;5;7@F E;L73@6DAG9:>K7CG3>H3D;3@57EA8F:75A@E;67D76BABG>3F;A@E;@)FGBBADB H +@;F76)F3F7EP)FGBBQ F: 76 ;D

A@EA> AGDF$A &397 *AEG??3D;L7A@D7?3@6A??7D57?GEF3@EI7DF:78A>>AI;@9

CG7EF;A@I:7F:7D*"+SE8GDF:7D?3@G835FGD76BDA6G5FEI:;5:3D7>;9:F

I3>>76D75F3@9G>3DB;B73@6FG47F:3FG@67DI7@F3BDA57EEA8E3I5GFF;@9

>3E7D5GFF;@9FA>7@9F:6D;>>;@9B7D8AD3F;A@47@6;@9ADAF:7D8GDF:7D

BDA57EE;@9I7D76AI@EFD73?BDA6G5FEAGFE;67A8F:7E5AB7 A??7D57

?GEF67F7D?;@7F:7679D77FAI:;5:*"+SEBDA6G5FEI7D7BDA57EE764K

E3I5GFF;@9>3E7D5GFF;@9FA>7@9F:6D;>>;@9B7D8AD3F;A@47@6;@9ADAF:7D

8GDF:7D?3@G835FGD;@9BDA57EE7E3@6I:7F:7D735:BDA6G5FI3E8GDF:7D

BDA57EE76EA3EFA@A>A@97D83>>I;F:;@F:7E5AB7D3F:7DF:3@43E7;FEE5AB7

67F7D?;@3F;A@EA>7>KA@F:7B:KE;53>3@65:7?;53>5A?BAE;F;A@A8*"+SE

BDA6G5FE A??7D57?GEF3>EA366D7EEI:7F:7D*"+SE8GDF:7DBDA57EE76

BDA6G5FE3D7I;F:;@3@;@6GEFDKF:3FI3E;@H7EF;93F764KF:7*I:7@F:7

*67F7D?;@76F:3F57DF3;@B;B73@6FG4753GE76?3F7D;3>;@

?3F7D;3>;@

BDA57EE76BDA6G5FE3D7D73>;EF;53>>K;@F7D5:3@9734>7I;F:F:7B;B73@6FG47

5AH7D76G@67DF:7E5AB7

55AD6;@9>K;F;E:7D74K

F:3FF:3FF:;E53E7E:3>>BDA5776355AD6;@9FAF:78A>>AI;@9

E5:76G>7

A??7D57E:3>>8;>7;FED7?3@667F7D?;@3F;A@A@AD478AD7757?47D

A@EA> AGDF$A &397

A??7D57E:3>>8;>7F:736?;@;EFD3F;H7D75AD6A@AD478AD7757?47D

A??7@FE;@ABBAE;F;A@FAF:7D7?3@667F7D?;@3F;A@E:3>>478;>76A@

AD478AD7 3@G3DK

A??7@FE;@EGBBADFA8F:7D7?3@667F7D?;@3F;A@E:3>>478;>76A@AD

478AD774DG3DK 3@6

*:7>478;>76A@AD478AD774DG3DK

E 7@@;87D:A7DAH7E 7@@;87D:A7DAH7E G697 3F76%5FA47D $7I/AD=$7I/AD=

Cite This Page — Counsel Stack

Bluebook (online)

2024 CIT 107, Counsel Stack Legal Research, https://law.counselstack.com/opinion/maquilacero-sa-de-cv-v-united-states-cit-2024.